渤海证券-A股市场2021年9月投资策略报告:经济维稳动力抬升,市场结构轮换加速-210903

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日期:2021-09-03 11:13:08 研报出处:渤海证券
研报栏目:投资策略 宋亦威,严佩佩  (PDF) 30 页 1,907 KB 分享者:apr****ao
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  投资要点:

  宏观经济方面,基数抬升对于外需增长的压制愈加明显,疫情和自然灾害不仅加剧了消费扩张力度的不堪,也一定程度上影响了投资的进程。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前瞻来看,在外需方面,基数抬升和转单逆转将令出口增速继续下行,进口增速的同步放缓虽有利于贸易顺差保持高位,但基数影响下,净出口对经济增长的拖累将难以改观;在内需方面,疲弱的基建投资有望改观,制造业投资延续恢复,房地产投资仍将承压,消费虽改善趋势未变,但疫情的短期冲击仍在。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  流动性方面,货币市场利率显示,8月央行依旧维持了中性的货币环境,全月货币市场利率延续了年初以来窄幅波动的态势,而且在其发布的“二季度货币政策执行报告”中,央行依旧强调要“维持总量稳健”;然而对于信用市场,央行的提法则有所调整,其在8月召开的“金融机构货币信贷形势分析座谈会”上指出应对于经济复苏所面临的压力,在总量上要增强信贷的稳定增长,或意味着今年以来的“紧信用”基调将发生转变。

  业绩方面,两年复合增速的角度下,全A(非金融)业绩有所改善。板块方面,大宗商品总体高位运行背景下,主板业绩相对占优。净资产收益率方面,科创板在三因子的拉动下,ROE改善幅度最大,其中销售净利率和权益乘数明显高于其他板块。风格方面,各市值板块营收增速均有所改善,不过仅中证500盈利大幅改善;绝对值角度,中证500和中证1000的净利增速明显高于沪深300。行业方面,大宗商品价格总体高位运行下,周期板块业绩获得明显支撑;中游行业大多高增,下游明显分化;成长板块中电子业绩明显占优。

  对于A股市场而言,经济展现的疲态,令“业绩下”的预期持续加深。与此同时,政策层面维稳经济的动力正在上升,信用的增长无论是对冲经济下行还是提升市场估值,都令市场压力可控。考虑对冲政策的影响后,我们认为A股市场还将维持震荡市的特征。对于近期A股出现的高换手现象,由于其不是市场整体一致多头预期所导致的,而更像市场自发的主动调仓行为,因此情绪退潮风险更为可控,并不会显著增大指数的下行压力。风格层面,持续看好中证500、中证1000,政策的呵护叠加业绩及估值层面的优势,令其性价比较为凸显。

  行业配置方面,经济下行压力逐渐显现,基建托底必要性抬升,而当前专项债发行节奏明显慢于往年,且730政治局会议透露管理层对“明年初形成实物工作量”的要求,接下来基建投资疲弱的态势有望改观,投资者可对基建领域的机会进行挖掘。此外,关注政策预期推动下专精特新“小巨人”的主题性机会。

  风险提示:经济下行压力超预期,信用扩张不及预期。

  

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