天风证券-金宏气体-688106-广阔空间,纵横发展-210727

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日期:2021-07-27 09:59:54 研报出处:天风证券
股票名称:金宏气体 股票代码:688106
研报栏目:公司调研 李辉,张峰  (PDF) 15 页 818 KB 分享者:luck******ang 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  公司是民营气体龙头

  公司是国内重要的特种气体和大宗气体供应商,根据中国工业气体工业协会的统计,2017-2019年公司销售额连续三年在协会的民营气体行业企业统计中名列第一。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012-2020年,公司收入持续增长,平均增速17.5%,2021年Q1收入增长40%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)盈利能力持续保持高位,12年至今,毛利率均值为42.1%净利率均值为11.3%。

  长坡厚雪,气体行业赛道好,发展空间大

  工业气体是现代工业的基础原料,应用广泛,钢铁、石油化工和电子行业占比50%以上。气体行业需求增速是全球GDP增速的2.0-2.5倍,2019年全球工业气体市场规模1318亿美元。我国气体市场为1477亿元,2010-2019年年均复合增长率达到15.29%。与发达国家相比,我国人均工业气体消费量还处在较低水平,仍有很大发展潜力。工业气体行业集中度较高,2019年全球三大气体企业法国液化空气集团、德国林德集团、美国空气化工产品公司占据了世界工业气体市场超70%份额。气体行业盈利能力强,法国液化空气2011年-2015年毛利率稳定在60-65%,净利率10%以上。

  外包趋势和电子特气进口替代,国内气体公司面临难得发展机遇

  传统上我国大型钢铁冶炼、化工企业自行建造空气分离装置,以满足自身气体需求。2018年中国工业气体外包率约为45%,预计到2020年第三方现场制气在整体现场制气中的占比将达到57%,相比发达国家80%的外包率仍有较大差距。特种气体是高科技应用领域不可缺少的基本原材料。2010年至今,我国特种气体行业规模持续高速增长,预计2022年将超过410亿元。据卓创资讯统计,2017年我国电子特种气体市场中国外气体公司市场份额为88%。进口替代趋势下,国内气体公司面临难得发展机遇。

  区域优势明显,特气技术领先

  公司大宗气体以零售为主。气体零售市场区域性强,长三角地区工业气体需求旺盛售价较高,公司大宗气体毛利率维持40%以上。特种气体技术领先,超纯氨占据国内50%以上市场份额,未来还将推出多个电子特气新品种;现金流充沛,在手现金超17亿元,横向并购发展空间大;今明年募投项目陆续投产,公司未来发展有望加速。

  盈利预测与估值:预计公司2021-2023年净利润分别为2.84/3.95/5.15亿元。公司是国内民营气体龙头,区域优势和技术优势明显,今明年募投项目陆续投产,横向布局异地并购扩张,纵向延伸将推出多个电子特气新品种,未来发展有望加速。目标价38.1元,首次评级给予买入评级。

  风险提示:原料及产品价格大幅波动;安全生产风险;下游客户开拓不及预期;并购扩张不及预期;

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