华泰证券-宏观: 论全球房价上行周期的粘性及影响-210725

查看研报人气榜
日期:2021-07-25 20:56:56 研报出处:华泰证券
研报栏目:宏观经济 易峘,常慧丽  (PDF) 22 页 923 KB 分享者:xiao******ian
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  疫情短暂影响过后,去年2季度起全球房价快速拉升。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国、英国、欧元区、加拿大、及众多新兴市场国家走势趋同,去年涨幅均逼近、甚至超过2007年高点。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全球地产周期2019年已进入上行通道,抗疫期间全球财政及货币政策大规模宽松,利率下降,且居民收入增长在一些国家不降反增。叠加通胀预期升温,地产需求骤升,全球住宅市场供需矛盾进一步加剧。今年1季度,美国、英国、加拿大、新西兰、欧元区及很多新兴市场国家平均房价同比均达两位数涨幅。局部地区地产市场则更火爆——美国中位数房价2019年来累计上升38%,仅今年1季度同比涨幅达到24%。

  随着全球经济重启、超宽松货币财政政策可能逐渐“正常化”。但我们分析表明,本轮全球房价上涨周期或将持续到2022年后,而2021年发达经济体房价涨幅可能不亚于去年。随着经济重启,主要经济体刺激政策面临逐渐退出的压力,市场对房价上涨的可持续性存疑。然而,我们对住宅价格短期及长期驱动因素进行深入剖析后的结论是,全球、尤其是发达国家的住房供需缺口在短期难以弥合,房价仍有进一步上升的动力。

  1)房价负担能力近期仍将维持在历史高位。全球财政政策大幅宽松下,美欧等国的居民可支配收入不降反升,而房贷利率较疫情前下行,推升负担能力和地产需求。短期内,随着全球重启、名义收入增长仍将保持高位,而主要央行的货币政策维持宽松。叠加大量过剩储蓄释放、租金回升、通胀预期高涨等因素,地产需求仍将保持旺盛。

  2)住宅库存在数十年低点,且补库进展缓慢。我们的分析表明,全球地产库存处于数十年低点、部分地区和户型的住宅尤其紧缺。而劳工、原材料供应回升较慢、及疫后开工流程更为严格等制约因素拖累补库进度。

  3)中长期因素支撑结构性住房需求。中长期因素而言,以美国为代表的发达经济体千禧一代住房需求在近年集中释放,户均人数快速下降(尤其在疫情后)、独居人口比例升高等因素可能继续支撑结构性购房需求。

  一方面,全球住宅价格通胀的粘性印证了我们“通胀有粘性、且将向更多品类扩散”的中期观点;而另一方面,住宅价格的“溢出效应”将成为短期“重启效应”之外持续推升全球核心通胀的重要因素之一。本质上,本轮房价周期与很多商品涨价逻辑趋同,即疫情后全球政策强刺激推升需求+低供给低库存带来的供需矛盾。如我们在5月30日发布的海外中期策略报告《通胀与利率的平衡依然“脆弱”》所分析的,现阶段虽然对短期通胀压力分歧已经较小,但是本轮通胀周期的“粘性”可能超出市场目前的预期,且通胀压力会进一步向核心通胀/服务业/不可能贸易品扩散。我们对房价上行周期的分析同时成为“通胀粘性超预期”这一观点的印证和论据。

  全球租金及其他服务业价格随着经济重启在今年2季度开始企稳。房价通胀的“粘性”预示着租金及其他服务业的价格可能仍有较长的“爬坡周期”。而各久期的实际利率已处于历史低点、通胀粘性超预期意味着名义利率短期下行阻力较大、尤其在中短端。租金通胀滞后于房价一年左右,而去年在疫情干扰下,租金与房价的背离幅度更是达到历史高位。往前看,如果我们对住宅价格周期的判断成立,租金价格不仅将有至少2年的回升周期,且不排除同比高点在低基数下超出2007年的水平。住宅/租金本身在核心通胀指标中权重较高(~美国核心PCE 22%、核心CPI 41%)、且与其他服务业价格周期趋同。房价及租金可能推动核心通胀指标上行。

  风险提示:全球流动性超预期收紧,疫情影响超预期。

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-09-23 宏观经济 作者:易峘,朱洵 6 页 分享者:芙***
2021-09-21 宏观经济 作者:易峘,朱洵 26 页 分享者:s**z
2021-09-21 宏观经济 作者:易峘,刘雯琪 19 页 分享者:wan****iu
2021-09-17 宏观经济 作者:刘雯琪,易峘 6 页 分享者:ybh****tc
2021-09-17 宏观经济 作者:朱洵,易峘 5 页 分享者:xia****ky
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 61792
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...