东吴证券-天赐材料-002709-六氟和LIFSI大幅扩产,强化一体化战略和龙头地位-210618

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日期:2021-06-18 11:00:37 研报出处:东吴证券
股票名称:天赐材料 股票代码:002709
研报栏目:公司调研 曾朵红,阮巧燕  (PDF) 7 页 637 KB 分享者:jh***3 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  事件:1)公司全资子公司九江天赐拟使用自筹资金5.13亿元投资建设6.2万吨电解质基础材料项目,包含6万吨双氟磺酰亚胺(HFSI)及0.2万吨添加剂三(三甲基硅烷)磷酸酯(TMSP),预计可实现年均收入24.33亿元,净利润2.77亿元;2)公司全资孙公司池州天赐拟使用自筹资金10.5亿元投资建设15.2万吨锂电新材料项目,其中液体六氟15万吨,二氟磷酸锂0.2万吨,预计可实现年均收入48.8亿元,净利润5.25亿元;3)拟与王光明(三宁化工副总经理)设立合资子公司,投资5亿元建设30万吨磷酸铁项目(一期)10万吨,预计可实现年均收入9.4亿元,净利润1.24亿元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4)福鼎凯欣拟使用自筹资金参与竞拍购买国有土地使用权以满足年产10万吨锂电池电解液项目建设。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  产业链下游需求旺盛,六氟扩产加速大超预期,一体化布局进一步巩固龙头地位。公司现有六氟产能1.2万吨(折固),2万吨新增产能(折固)预计7月投产,年底六氟产能达3.2万吨(对应32万吨电解液),技改后产能可提升至4.5万吨左右,接近全行业六氟产能的50%。本次公告计划新建15万吨液体六氟(折固4.7万吨),建设周期一年半,预计于23年4月前投产,投产后公司六氟产能可达约9万吨(折固),对应600GWh左右电池需求,规划庞大。

  新型锂盐、添加剂等一体化布局强化竞争优势,贡献重要利润增长点。公司强化一体化布局,1)公司新型锂盐2000吨产能率先实现量产,已配套龙头客户,现有产能供不应求,后续产能将扩至6000吨,单吨利润或达15万元+,公司本次新增6万吨双氟磺酰亚胺(HFSI)产能建设,对应约5.5-6万吨LIFSI供应能力,大超预期,有利于公司后续快速扩大LiFSI产能。2)公司vc以及新型添加剂均可实现量产,本次新增0.2万吨三(三甲基硅烷)磷酸酯(TMSP)产能,可改善锂离子电池常温及高温循环性能。公司添加剂布局完善,未来自供比例逐步增加。

  电解液扩产规模全球领先,成本优势显著,看好公司份额持续提升。公司已建成宁德、广州、九江三大基地,目前累计产能近15万吨。为满足下游客户需求,公司积极扩产,其中溧阳基地设计总产能为20万吨,一期产能为10万吨开始建设,计划投资2.81亿,达产后可实现营收12.2亿,净利1.14亿,福鼎基地10万吨产能开始建设,计划投资2.89亿元。捷克子公司总规划10万吨,目前一期2-3万吨在建。全部建成后公司产能预计达55万吨以上,配套约300GWH以上电池产能,对应目标市占率30%+,远期规划庞大。公司一体化布局完善,液体六氟、添加剂、新型锂盐自供比例提升,具备规模、成本优势,并深度绑定下游龙头电池企业,我们看好公司电解液份额持续提升。

  盈利预测与投资评级:考虑行业景气度超预期,我们预计21-23年归母净利润18/30.7/41.1亿,同比增长238%/70%/34%,对应PE为41x/24x/18x。考虑到公司是电解液龙头,主要客户需求恢复,给予21年60倍PE,对应目标价116元,维持“买入”评级。

  风险提示:政策及销量不及预期

  

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