国海证券-新希望-000876-年报及一季报点评:饲料业务量利齐增,生猪调整蓄势待发-220504

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日期:2022-05-04 23:50:30 研报出处:国海证券
股票名称:新希望 股票代码:000876
研报栏目:公司调研 程一胜  (PDF) 6 页 305 KB 分享者:123****xc 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  事件:

  新希望发布2021年报及2022年一季报:2021年公司实现营业收入1262.6亿元,同比增长15.0%,实现归母净利润-95.9亿元,同比由盈转亏。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022Q1公司实习营业收入295.1亿元,同比增长0.9%,实现归母净利润-28.8亿元,同比由盈转亏。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  投资要点:

  饲料业务量利齐增,巩固龙头地位。2021年公司饲料销量大幅增长,总销量合计达2824万吨,同比增加18.1%,约占全国总量的10%,其中禽料总销量占全国13%,位居全国第一,猪料约占全国总量的8%,水产料约占全国总量的7%,都位列全国前三,反刍料约占全国总量的3%。合计外销料销量2132万吨,同比增长21%,占总销量75.5%。分品种来看,猪料总销量为995万吨,同比增长48.5%,外销量为584万吨,同比增长68.8%;禽料总销量为1606万吨,同比增长4.0%,外销量为1333万吨,同比增长7.0%;水产料总销量为161万吨,同比增长23.0%;反刍料总销量为45万吨,同比增长4.7%。饲料实现营业收入708.2亿元,同比增长37.1%。饲料业务毛利率为6.5%,同比下降0.7pct,实现毛利46.1亿元,同比增长23.7%。

  生猪业务调整节奏,管理初见成效。2021年公司生猪业务由于猪价下跌和成本较高,确认亏损,全年出栏生猪997万头(263万头种仔猪,735万头商品猪,自养放养比例1:4),实现营业收入172.0亿元,同比减少30.6%,生猪业务毛利率为-21.2%,毛利润亏损36.5亿元。确认资产价值损失28.9亿元,其中存货跌价损失26.8亿元,生产性生物资产减值损失1.9亿元。产能方面,截至2021年末,公司已建成和建设中的种猪场产能按存栏规模计接近170万头,其中正常运营中的种猪场负荷率接近90%,已建成和建设中的育肥场产能按存栏规模计也已达到了680万头,能繁母猪存栏数量约为100万头(约60%自繁),后备母猪接近40万头。目标方面,公司2022年出栏量目标为1300-1800万头,2023年为2000万头左右。成本方面,公司已于2021年上半年停止外购仔猪和种猪,2021年底公司自繁仔猪育肥完全成本为17.9元/公斤(不包含总部费用),希望在2022年6-7月份将完全成本降低至16元/公斤。

  2022Q1销售生猪369.7万头,同比增长61.9%。一季度公司生猪销售收入为44.4亿元,同比减少34.1%,商品猪1-3月平均价格约为12.0元/公斤。一季度公司毛利率为-2.5%,资产减值损失为6.0亿元,主要为计提存货跌价准备。

  食品业务快速拓展,产业链一体化丰富业务矩阵。食品业务是公司长期转型发展的方向,2021年公司食品业务收入90.4亿元,同比增长2.2%,小酥肉、火腿肠、火锅食材等形成一系列产品矩阵,传统商超、线上线下新零售渠道及团餐业务渠道不断实现突破。2021年销售猪肉产品29.4万吨,同比增加8.6万吨,增幅为41.6%;销售各类深加工肉制品和预制菜25.4万吨,同比增加3.7万吨,增幅为16.9%。2021年食品业务毛利率为2.3%,同比下降8.6pct。

  多举措融资,保障未来持续成长。资本运作方面,2021年公司发行81.5亿元可转换公司债以及10亿元可续期公司债;公司管理层全年累计完成约8.3亿元回购和近2.6亿元增持。2022年1月公司发布非公开发行股票预案,拟非公开募集不超过45亿元资金偿还债务。公司各项资本运作将为业务运营提供资金支持。2022年员工持股计划草案中的业绩考核要求为2022年饲料总销量不低于3000万吨/生猪销量增长超过40%;2023年饲料总销量不低于6500万吨/生猪销量比2021年增长不低于85%/净利润不低于40亿元;2024年饲料总销量不低于10500万吨/生猪销量比2021年增长不低于135%/净利润不低于100亿元。

  盈利预测和投资评级:公司饲料业务作为行业第一稳扎稳打,稳定增长;猪周期拐点已现,预计下半年猪价进入上行周期,公司生猪业务调整后有望起底回升,业绩有望修复;基于谨慎性原则,暂不考虑定增对公司业绩影响,预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.4/137.6/117.8亿元,对应的PE分别为122.5/4.8/5.6倍,维持“增持”评级。

  风险提示:非瘟等疫病风险;生猪出栏量不及预期风险;饲料原料成本长期大幅上涨风险;生猪价格波动风险;定增不及预期的风险;公司业绩不及预期风险。

  

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