浙商证券-永创智能-603901-深度报告:智能包装设备龙头,受益白酒、低温奶新增市场需求-210920

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日期:2021-09-21 09:00:30 研报出处:浙商证券
股票名称:永创智能 股票代码:603901
研报栏目:公司调研 邱世梁,王华君,潘贻立  (PDF) 27 页 1,412 KB 分享者:nei****ng 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  公司为智能包装机械龙头,过去10年归母净利润CAGR为15%

  公司三大主营业务为智能包装生产线、标准单件设备、包装材料;2020年公司实现营收20.2亿元,归母净利润1.7亿元,分别同比增长8%、73%;2011-2020年公司营收、归母净利润CAGR分别约16%、15%;受益于白酒技改爆发与低温奶渗透率提高带来的增量市场,未来公司业绩有望延续高增长。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  预计到2025年中国包装机械市场规模将达750亿元,复合增速约10%

  2020年中国市场规模约410亿元,过去10年CAGR为6.5%,增速领先全球。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据国家统计局数据,2020年国内包装机械制造业实现营业收入约410亿元,2011-2020年CAGR为6.5%,增长速度领先同期全球水平(4.7%)。

  预计国内市场未来5年CAGR近13%,2025年将增长至754亿元。2019年国内包装设备机械终端应用领域中食品饮料合计占比为54%;未来随着白酒技改的深入和低温奶渗透率提升,包装自动化需求将持续扩张,并呈现加速态势。

  1)白酒技改:预计未来5年平均每年投入金额50-60亿元。过去2-3年国内主要酒企开始智能化改造,包装相关技改规划投资已超400亿元,周期涵盖未来5年;白酒智能化包装的难点在于个性化与定制化,内资品牌有望弯道超车。

  2)奶制品包装:预计2025年需求达72亿元。5年CAGR为20%。目前奶制品包装机械需求中常温奶市场较大,但低温奶增速较高,未来随着低温奶渗透率进一步提高,对应的包装机械需求规模将扩大。

  预计未来5年国内包装机械进口额合计近700亿元,进口替代空间大

  我们预计未来5年进口包装机械市场规模合计近700亿元,进口占比逐步从25%下降至20%。参考全球龙头利乐、克朗斯、KHS等发展之路,公司在研发投入、兼并收购、大客户等方面有相似之处,国产替代大势所趋下将率先受益。公司可转债项目加速4万台套包装设备扩产,为持续发展提供支撑。

  盈利预测与估值

  预计公司2021-2023年营收分别为25.6/32.3/39.2亿元,同比增长27%/26%/21%;归母净利润分别为2.7/3.6/4.7亿元,同比增长58%/33%/32%,对应PE为25/19/14倍。给予“买入”评级。

  风险提示

  1)下游行业景气度不及预期,固定投资增速放缓;2)行业竞争加剧,爆发价格战;3)钢材、塑料颗粒、铝等原材料价格大幅波动

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