万联证券-A股下半年策略投资报告:固本培元,溯流而上-210707

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日期:2021-07-07 16:59:03 研报出处:万联证券
研报栏目:投资策略 徐飞  (PDF) 26 页 1,553 KB 分享者:sl***j
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研究报告内容
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  上半年市场逻辑由经济复苏切换至通胀上行,关注下半年通胀预期拐点。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A股年初开局延续去年底以来周期板块领涨、行业轮动震荡上涨的趋势,市场逻辑主线由经济复苏主导让位于通胀上行主导。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随工业品通胀持续上行,市场对流动性等政策边际收紧预期上行。通胀预期持续攀升,在二季度末边际回落,三季度工业品价格或将维持高位,四季度有望部分缓解。随业绩修复,部分行业高估值被逐步消化,A股估值性价比有所提高,但分化依然严重。

  各国经济复苏错位延续,美国四季度大概率Taper:中美经济复苏已经进入后半程,美联储预期在三季度释放缩减QE信号。欧洲经济预期三季度仍将继续修复上行。随供需缺口逐步修复,欧美对我国出口端的提振作用或将逐步减弱。下半年,尤其是四季度,全球流动性收紧压力边际上行,通胀交易主线也将逐步切换。

  A股下半年或将震荡向上:当前A股指数仍处于18年四季度末以来的一轮长上行周期中,部分如消费、科技、医药等主赛道行业估值水平在此阶段明显上行。随经济修复逐步放缓,为应对下半年不确定性,紧信用或逐步切换至稳信用阶段,货币政策预期保持平稳偏宽松。当前A股盈利修复周期尚未走完,权益市场或将持续从地产投资、银行理财端导流资金,叠加公募、外资等增量资金,流动性仍有支撑。海外流动性边际收紧或阶段性干扰风险情绪。

  投资建议:经济修复进程逐步放缓的背景下,企业经营预期难有大幅回落,基本面对股票市场仍有一定支撑。全球流动性边际收紧背景下,全市场的系统性机会有限,盈利驱动下各行业分化仍将延续,建议关注结构性机会,精选投资赛道。1)高端制造:海外经济延续修复,国内下半年基建仍有支撑,美国财政基建投入较大,对我国专用、通用设备需求延续;碳中和政策下,新能源车产业链、风电、光伏等新能源板块建设需求保持旺盛;2)消费:随居民收入和消费的修复,带来可选消费的结构性机会,疫情逐步受控,线下消费的修复,可关注金银珠宝等奢侈品、旅游和家电等,食品饮料仍具有较好的抗跌属性。3)科技:企业技术不断迭代更新,政策助力科技发展,我国产业升级的重点方向,可关注半导体、通信行业。

  风险因素:宏观经济不及预期,病毒变异等致疫情反复,流动性超预期收紧,美联储Taper不及预期。

  

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