方正证券-贵州茅台-600519-公司事件点评报告:新面貌、新起点,再启新征程-210927

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日期:2021-09-27 16:16:27 研报出处:方正证券
股票名称:贵州茅台 股票代码:600519
研报栏目:公司调研 薛玉虎,刘洁铭  (PDF) 4 页 470 KB 分享者:kitt******207 推荐评级:强烈推荐
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研究报告内容
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  事件描述:2021年9月24日公司召开了2021年度第一次临时股东大会,新任董事长丁雄军向股东和股东代表传递了企业未来发展的方向信号。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  核心观点

  1、开放务实,积极诚恳,新管理层带来新气象。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)8月30日,贵州省人民政府正式推举丁雄军任茅台集团及股份公司董事长。丁雄军董事长到任后立即对公司老领导和一线干部员工进行了走访,调研了包装、勾贮车间和技术中心,展现了积极务实的领导风格。本次股东会,新任管理层也通过会前拜访等多种方式丰富了与投资者之间的沟通形式,重视投资者提出的公司发展问题。股东会整体感受令人耳目一新,充分体现出新任董事长及核心管理层对公司未来发展的清晰规划和改革决心,其释放出的积极交流的态度一扫此前市场对公司政策及治理层面的担忧情绪。我们看好公司以本次股东会为契机,迎来新的发展阶段。

  2、立足“三期”,走好茅台的“五线”发展道路。首次以新身份亮相的丁雄军董事长进行了“让品质成为信仰,让历史鉴证未来”为主题的演讲。首先以“感恩”、“敬畏”和“奋斗”这三个关键词分享了其对茅台的认识和思考;其次,对公司进入“十四五”,面临新秩序重塑、新格局形成和新改革攻坚的“三期”叠加新形势,提出了“五线”战略规划——1)蓝线,即目标愿景和蓝图规划,围绕集团“双巩固、双打造”,“聚主业、调结构、强配套、构生态”,着力把股份公司打造成为世界一流的上市企业;2)绿线,坚定不移走生态优先、绿色发展道路;3)白线,即保持“归零”心态,一是创新,坚持科技增能、数字赋能,二是改革,推进现代化管理改革、资产管理改革和营销体制和价格体系改革;4)紫线,传承和发展好茅台文化,充分挖掘文化内涵,扎实做好文化赋能;5)红线,坚守环保和安全两条底线。

  3、公司对市场关注核心的部分问题也给出了诚恳细致的解答。1)关于价格体系和营销体制改革,明确了改革的决心,方向上以市场化和法制化为原则,既要看当下,更要着眼于长远发展;直销的电商和商超渠道是十分有用的试水,未来长期看一定要实现数字化营销;2)产能和销量计划上,强调扩产要基于环境的承载力和对产品品质的保证,产能是产量的前提,除此之外,还会对市场供需关系进行考量,希望达到“紧平衡”的状态;3)渠道方面,一是科技增能,二是数字赋能,加快营销数字化,跟随新零售、新消费的时代特点,深度挖掘分析消费者消费偏好和品牌体验,强化客户管理,真正贴近用户,让真正的消费者买到真正的好酒。

  4、散瓶批价平稳回落,全年业绩“前低后高”。中秋节前公司加大投放,并要求经销商“100%拆箱、100%开票、100%清零”,散瓶飞天批价从高点3000多元回落至近期的2800元水平,我们多次强调近期批价下跌在意料之中,本质在于供需变化。下半年白酒企业普遍面临基数压力,而茅台随着加速放量、直销渠道占比扩大、产品结构提升以及非标提价效应逐渐显现,将成为少数业绩逐季改善的酒企,下半年增长预计将提速。

  5、盈利预测与评级:预计21~23年EPS为44.35/50.94/57.97元,对应PE 38/33/29倍,维持“强烈推荐”评级。

  6、风险提示:1)疫情控制不达预期;2)宏观经济大幅波动;3)营销工作执行效果不达预期;4)茅台批价出现波动;5)公司发货不及预期。

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