浙商证券-天合光能-688599-深度报告:引领全球光伏智慧能源;盈利向上拐点渐显、未来弹性大-210624

查看研报人气榜
日期:2021-06-24 18:58:21 研报出处:浙商证券
股票名称:天合光能 股票代码:688599
研报栏目:公司调研 邱世梁,王华君,邓伟  (PDF) 36 页 2,100 KB 分享者:chu****12 推荐评级:增持
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  全球领先的光伏智慧能源解决方案商;全球210大尺寸组件龙头;业绩高增长

  1)公司为全球光伏智慧能源解决方案商,业务包括光伏组件(占比80%+)、光伏系统(占比15%+)、智慧能源。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司光伏组件连续8年出货量稳居全球前3,为全球210大组件龙头。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)过去3年营收CAGR为8%,归母净利润CAGR为48%。3)股权激励方案(按80%归属系数):2021/2022年净利润达18.3/27.6亿元,CAGR=50%,彰显业绩高增长信心。

  光伏组件:行业拐点渐显、弹性大,战略地位提升;210大组件龙头盈利能力更好

  1)组件在光伏4大主要环节中未来业绩弹性大:(1)组件领域之前受硅料涨价盈利受损较大。近期CPIA召开光伏研讨会、周硅料价格涨速已明显放缓。我们预计硅料价格拐点临近、行业需求向上,组件盈利能力、业绩弹性大。(2)大尺寸摊薄非硅、生产成本,符合光伏降本长期趋势。预计2021年大尺寸成市场主流、2022年份额大幅提升。

  2)组件在光伏4大主要环节中未来战略地位将大幅提升:2020年光伏组件CR5市场份额达55%,龙头集中趋势明显。组件作为光伏4大产业环节的终端出口,竞争格局优化,战略地位将进大幅提升。组件龙头具品牌、估值溢价,将获更高质量订单、享更好盈利。

  跟踪支架:与组件业务相协同,全球百亿级蓝海市场,受益渗透率+国产化率提升

  1)市场空间:预计2022年跟踪支架全球出货量将达57GW,市场空间达342亿元,复合增速达23%。预计2025年中国地区渗透率将从16%达到25%,海外将由30%达到60%。

  2)竞争格局:海外主导,国产化率仅为11%,国产替代空间较大。目前国内厂家在性能、质量上已与国外差异已不大,有望凭借性价比、产品迭代速度、客户响应能力脱颖而出。

  天合光能:210组件王者有望重回全球前二;战略布局清晰、未来弹性大

  1)组件:公司为210组件龙头,具品牌渠道领先优势。预计2021年组件产能达50GW,出货量达30-35GW,其中210尺寸占70%。预计将重回全球光伏组件出货排名前二,在210组件占龙头第一位置。随光伏景气回暖、公司组件产能快速释放,未来业绩弹性大。

  2)跟踪支架:与组件成协同效应,适配210大尺寸高功率组件,进一步优化BOS成本;并搭配智能算法,为组件提供发电量增益加成,提升公司组件产品综合竞争力。

  3)智慧能源:与鹏辉能源合作,乘储能政策之风,向“光储+智能化”齐发力。

  投资建议:公司引领全球光伏智慧能源整体解决方案,未来几年业绩弹性大。

  预计2021-2023年归母净利润18.5/28.9/36亿元,同比增长51%/56%/25%,对应PE29/18/15倍。给予“增持”评级。

  风险提示:上游成本波动风险;光伏需求不及预期;海外市场拓展不及预期。

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-09-21 公司调研 作者:田杰华,邱世梁 16 页 分享者:ala****90 买入
2021-09-21 公司调研 作者:邱世梁,王华君,潘贻立 27 页 分享者:nei****ng 买入(首次)
2021-09-16 公司调研 作者:王华君 4 页 分享者:swee******to1 买入
2021-09-15 公司调研 作者:王华君 4 页 分享者:100****31 买入
2021-09-13 公司调研 作者:田杰华,邱世梁 42 页 分享者:wan****58 买入(首次)
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 78159
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...