光大证券-顾家家居-603816-跟踪报告:行业新周期,战略转型铸造成长空间-210611

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日期:2021-06-11 15:00:08 研报出处:光大证券
股票名称:顾家家居 股票代码:603816
研报栏目:公司调研 朱悦  (PDF) 20 页 1,701 KB 分享者:lin****01 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  复盘能力圈:营销能力与组织能力领先。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】借助激进的营销投入,顾家家居把握了房地产成长的流量红利,在众多沙发公司中脱颖而出,2010年前后实现18亿收入规模。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司于2012年引进的职业经理人团队助其规模更上一个台阶;高管团队到位后调整组织结构,设置事业部制推动软体家居几个细分品类独立高效扩张,公司在此期间门店快速扩张,各个品类都有所突破。

  浅谈顾家战略:坚持长期主义,提升全价值链主导能力。由于家居产品非标低频的属性,公司的成长离不开制造、品牌运营及渠道管理环环相扣的全产业链掌控。顾家家居通过管控并推动产业链的效率提升,逐步提升公司在全价值链的配比。

  确立大家居战略,推动多品类运营:顾家确立了围绕全屋品类布局的战略方向,同时,由于消费仍然有品类品牌意识,公司同步推动单品类扩张及多品类融合的策略,选择一条难却正确的路。渠道环节,公司建立区域零售中心,组织层面支持多品类融合战略落实,并且将决策环节前置提升市场策略决策效率;制造环节,公司率先布局新品类产能,公司定制家居已经规划30亿产值的产能;后端制造与供应链全面为前端服务,从制造思维走向零售思维。

  借助信息化打通全产业链,实现“端到端”运营,赋能全价值链提升效率。公司于2020年已经实现全域信息化,未来将提升用户思维,赋能零售战略。信息化运营对零售转型形成重要支撑,无论营销、生产或是供应链都实现效率提升,SKU精细化管理有所改善。

  软件基础补足硬件能力,推动顾家家居“一盘货”。顾家家居于2019年开始仓配服改革,公司增强对货品流转的管理并且提升渠道环节运营效率。公司于2020年已经实现干线物流的管理,未来将介入区域协同仓及“最后一公里”交付的管控,降低对经销商依赖的同时也减少经销商的资金占用。

  跨界进入定制家居板块,未来几年成长确定性提升:顾家长期战略规划在未来有望逐步落地,份额有望快速提升,公司软体品类的地位将进一步提升。同时,扩张至定制是至关重要的一步。通过5年左右的准备,定制开始走向发展的快车道,大家居核心品类布局也在未来几年落实。

  盈利预测、估值与评级:我们认可公司零售转型与供应链整合的战略,同时也坚信随着公司软体产品更进一步,定制家居快速发展,顾家家居未来的成长将稳健且持续。我们上调公司盈利预测21-23年净利润16.8/21.1/25.6亿元(分别上调1%/5%/10%),维持“买入”评级。

  风险提示:供应链管理进展不佳,定制家居发展不及预期。

  

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