天风证券-太平鸟-603877-科技数字化赋能,快反柔性供应,时尚领军向阳而生-210721

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日期:2021-07-21 23:10:15 研报出处:天风证券
股票名称:太平鸟 股票代码:603877
研报栏目:公司调研 孙海洋,范张翔  (PDF) 23 页 1,239 KB 分享者:das****qw 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  快反柔性供应优势凸显,后疫情时代引领行业,业绩加速回升

  太平鸟作为国产立足大众休闲服饰产业、采用快时尚运营模式的代表公司,存货周转效率在行业内优势明显,且存货周转效率逐年明显提升,主要可以体现在:

  1)严控全渠道存货增长,以2015~2019年期间为例,同行代表海澜之家、森马服饰、迅销集团存货规模增速CAGR分别为1.57%、23.09%、16.05%,同期公司存货规模CAGR仅为4.59%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2)存货周转效率逐年稳定快速提升,上述同行标的2015~2019年存货周转天数CAGR分别为-7.44%、9.91%、9.13%,同期公司对应CAGR仅为-3.28%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  后疫情市场终端消费逐步复苏,以“聚焦时尚、数据驱动、全网零售”作为核心发展战略,并逐步建立起全网全渠道协同的立体零售模式,助力线上线下的融合发展,2020年业绩同增29.17%达到7.13亿元,21Q1延续快速增长态势,归母净利润达2.03亿,较19Q1增长134.44%。

  品牌定位明确,深入链接年轻客群,品牌年轻化卓有成效

  公司以男装为基础,经历多年经营耕耘,目前已经形成以男装、女装、童装、运动时尚、生活家居多位一体,时尚生活多品牌矩阵,其中女装品牌营收连年增长,增速高于男装、童装,成为太平鸟旗下增速最快的品类,目前多平台上推广营销效果良好,淘宝平台数据显示天猫旗舰店21年6月销售额达1.65亿元(+44.44%),抖音平台销售额达8923.4万元。

  多元IP联名锁定年轻客群,助力品牌年轻化,2020年内公司推出50余款IP联名系列,用IP与年轻消费者建立连接和情感共鸣:与飞跃、红双喜等国潮运动品牌跨界联名,点燃时尚青年对潮玩运动的热爱;同时深化产品内在科技元素,在极致面料和功能性产品上创新研发,启用CORDURA、GORE·TEX、dralon蓄热德绒火山岩等黑科技面料,推出户外、丹宁、羽绒等合作系列。

  核心优势持续巩固:柔性快反供应赋能,科技数字化转型项目推进

  太平鸟顺应行业快反柔性能力建设趋势的同时,步步为营逐层深入,从产品生产、流动营销、设计创新等不同方面推进升级调整,稳步提升快速反应短期追单生产、商品铺设科学布置调配、深度对接需求精准设计,力争成为“科技型时尚品牌公司”。公司已经于2021年7月公告可转债项目详情,推进科技数字化转型项目建设,计划投入7.15亿元,将市场需求洞察、精准设计、柔性供应、场景营销有机串联,打通服饰设计生产供应运营全产业链,突破传统时尚休闲服饰公司发展模式瓶颈。按计划公司科技数字化转型项目有望于2023年完工,将进一步提升商品设计精度、存货周转效率,为公司长期业绩成长注入新鲜动力。

  上调盈利预测,维持买入评级,我们预计公司2021~2023年营收分别为114.10、135.35、158.03亿元(21~23年原值分别为106.33、125.43、144.70亿),21~23归母净利润分别为10.49、12.49、15.03亿元(21~23年原值分别为9.50、11.49、14.15亿),对应EPS分别为2.20、2.62、3.15元,21~23P/E分别为23.31X、19.57X、16.27X。我们采用DCF绝对估值法,得到公司2021年内在价值为333.99亿元,对应2021年P/E为30.73X,对应公司目标股价为70.06元。

  风险提示:人力成本、原材料、物流配送费用波动上升对公司终端盈利影响;新拓门店爬坡周期较长、店效提升慢于预期;科技数字化项目实际对运营效率提升效果可能不及预期;直营渠道和加盟渠道净开店速度不及预期等。

  

  

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