中航证券-中国中免-601888-2022H1业绩快报点评:疫下盈利能力持续改善,新店开业塑造第二成长曲线-220804

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日期:2022-08-05 23:06:53 研报出处:中航证券
股票名称:中国中免 股票代码:601888
研报栏目:公司调研 裴伊凡  (PDF) 3 页 1,043 KB 分享者:rg***y 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2022H1业绩快报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022H1,公司实现营业收入276.5亿元,同比减少22.2%,实现归母净利润39.4亿元,同比减少26.5%,实现扣非后归母净利润39.3亿元,同比减少25.4%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  上半年业绩表现优于市场预期,彰显一定经营韧性

  上半年分季度来看,2022Q1/Q2公司分别实现营业收入167.8/108.7亿元,分别同比减少7.5%6/37.5%,分别实现归母净利润25.6/13.8亿元,分别同比减少10.0%6/45.2%。22H1,公司主营业务毛利率较去年下半年环比提高5.5个百分点,并持续保持稳定。

  受疫情影响,公司Q2业绩同比下滑,6月明显改善

  受国内疫情多点散发、多地频发的影响,海南客流大幅下降,门店和物流运营出现中断,公司3-5月份的经营受到了很大冲击,公司采取优化商品供给、提升供应链效率、强化营销推广、改善客户服务等- -系列举措降本增效。海南机场离岛人数3-5月单月同比分别下降56%、79%、66%,上半年累计下降37%,导致公司免税门]店客流尤其是海南地区同比大幅下滑;叠加上海地区因疫情防控临时关闭物流网点39天,对公司线.上线下业务销售带来了较大冲击。5月下旬开始,国内疫情缓解叠加_上海地区复工复产、海南等多地消费券发放等- -系列刺激消费和稳增长政策的密集出台,国内跨省旅游逐步恢复,进入6月,公司销售环比大幅提升,当月营收同比增长13%。

  投资建议:公司坐拥“离岛+线上+机场+市内”全方位免税布局,叠加海口国际免税城开业在即,有望塑造第1二成长曲线,助推公司市场份额的进一步提升,增强竞争优势。我们预计2022- 2024年公司归母净利润分别为100.34/144.84/178.92亿元,EPS分别为5.14/7.42/9.16元,对应PE分别为40/28/23倍,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情反复的影响、政策变动风险、新项目不及预期、居民消费意愿回复不及预期

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