西部证券-当升科技-300073-2021年报业绩预告点评：产能稳定爬坡，业绩略超预期-220118

　　事件：公司发布21年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为10.00-10.50亿元，比上年同期增加159.81%-172.80%；归属于上市公司股东的扣除非常性损益的净利润为7.40-7.90亿元，比上年同期增加203.83%-224.36%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度看，21Q4归母净利润约为2.73-3.23亿元，同比增加127%-168%，环比增加-3%-15%。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）21Q4扣非归母净利润约为2.26-2.76亿元，同比增加118%-167%，环比增加1%-24%。业绩略超预期。

　　销量环比提升，单吨净利稳步增长。下游景气度上升带动公司产品需求快速增长，目前公司自建产能满负荷运转，同时通过外协产能满足客户需求。我们预计公司21Q4出货为1.5万吨左右，受益于高镍出货占比提升及规模效应提升，我们预计公司单吨净利在1.6万元/吨左右。根据真锂研究，当升科技21年前三季度出货量市占率为12%。在高镍方面，公司作为传统高镍龙头有望凭借先发优势、规模优势、成本优势不断提升整体市占率。

　　合纵连横，打通上下游，布局完整赛道。三元正极方面，公司跟上游打通资源，与中伟股份、华友钴业合作，布局印尼镍矿、铁锂矿资源；下游与SK签订战略合作协议，绑定优质客户。磷酸铁锂方面，公司与中伟股份合作，共同投资从磷矿、磷化工、到磷酸铁锂的完整产业链，布局正极材料完整赛道，保证公司供应链的安全及持续的盈利能力。

　　投资建议：预计2021-2023年归母净利润为10.33/14.60/19.38亿元，同比+168.4%/41.3%/32.8%，对应EPS为2.04/2.88/3.83元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，需求不及预期，扩产进度不达预期，上游原材料涨价超预期