德邦证券-策略周报:宏观待信用,中观抱景气-210718

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日期:2021-07-19 22:47:47 研报出处:德邦证券
研报栏目:投资策略 吴开达,万科麟,张冬冬  (PDF) 27 页 1,573 KB 分享者:huz****ie
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研究报告内容
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  本报告导读:国内以稳为主,海外流动性二阶导出现叠加滞胀将放大市场波动。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下半年固本培元,宏观待信用,中观抱景气,市场核心区间在3300-3800,继续执两端(军工、半导体、被动元件等),拥抱碳中和(光伏、新能车、IDC等)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  二季度宏观经济仍在修复,但固本培元需求增强。考虑到6月的经济高频数据大部分超预期(除低频的GDP外),三季度分子端急速下行风险较低;而降准后货币政策基调维持“不急转弯”有利于分母端继续稳定,我们认为上周中的调整主要驱动为结构超涨(锂电/半导体等景气赛道)的修正。固本培元的基调下,三季度我们认为市场仍有结构性机会,海外等待复苏高点出现及国内等待逆周期超预期同时出现的格局下,两端(极高成长/极低估值)仍可继续持有,波动放大至区间下沿/信用拐点将是破局之机。基于强制性中报预披露已结束,中报行情已可宣告基本结束,当前宏观主线索为信用,中观主线索为景气。

  外围通胀风险继续上行,滞胀格局逐渐显现。下半年开始美股盈利增速高位回落以及Taper趋于落地逐渐明朗,叠加“流动性的二阶导”见拐点的影响,海外市场风险正逐步显现。美元指数回升、信用利差扩大将是最可能出现情境,市场脆弱性将上升,关注8月Jackson Hole会议。

  基金二季报披露期,关注新晋前十大重仓股。公募基金进入二季报披露期,新晋热股有望与超预期个股业绩预告形成二次行情。截止到7月15日,已有15只公募偏股型基金公布二季报,整体份额净增加47.77亿份,其中6只产品份额减少。从已披露份额增加最明显的安信稳健增值A来看,重仓股集中于银行、地产且权益资产占净值比例不足10%,防御心态尽显。15只产品里新晋前十大重仓股共计流入38.54亿元,其中占比最高的行业分别为化工、电子与电气设备。而原有重仓股增减持资金流动上,地产与采掘流入较多,食饮与医药存在调仓行为。

  指数存在阶段性下行风险,电气设备产生分歧。基金申赎比连续大于1且有上升趋势,指数存在阶段性下行风险。从板块上来看,北上注重支持服务,融资继续流入中游制造,中游原料两者仍有共识。细分到行业,农林牧渔的减持行为形成一致,而对于前期强势的电气设备来看分歧已经产生;北上率先出现减持行为,融资期间净买入仍在增加。

  行业配置:超长赛道/极低估值,深挖业绩超预期,拥抱碳中和。高成长:国防军工、半导体、被动元件;低估值:银行。碳中和长期趋势下三条主线:1)清洁能源增量需求——水电、光伏;2)传统高能耗行业减排替代需求——装配式建筑、新能源车;3)新兴高能耗行业龙头市占率提升——IDC。

  中报业绩预告前瞻:中报业绩预告披露率约38%、预喜率70%、恢复至19年同期率59%。从具体业绩预告类型来看:业绩预增公司共有775家,在所有类型中占比(46%)最高;业绩扭亏共237家,占比14%;业绩略增共148家,占比约9%;业绩续盈共11家,占比1%;业绩续亏、预减、首亏和略减共448家,占比约27%。

  风险提示:通胀持续性超预期,流动性收紧超预期,疫情反复超预期。

  

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