浙商证券-兴业银行-601166-可转债获批点评报告:可转债获批,催化剂第一弹!-211206

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日期:2021-12-06 23:47:22 研报出处:浙商证券
股票名称:兴业银行 股票代码:601166
研报栏目:公司调研 邱冠华,梁凤洁  (PDF) 3 页 963 KB 分享者:Sha****_C 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  报告导读

  性价比最高的优质行,商行投行战略推进有望超预期,可转债先下一城。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点

  事件:2021年12月6日,兴业银行可转债获得证监会审批通过。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  可转债进度快于市场预期

  可转债获批意味着兴业银行资本补充取得实质性进展,预计年底或者2022年初发行,在此前提下测算可转债强制赎回触发价格为32.11元。可转债500亿若转股,可补充兴业银行核心一级资本0.8pc至10.36%。

  商行投行战略有望超预期

  兴业银行战略执行从图纸样本阶段进入全面推广阶段,兴银国际(券商)牌照重启申请,有望理顺机制,催化战略执行效果超预期。一方面独特的商业模式通过经营积累逐渐摸索出一套打法,形成一系列典型案例,未来通过加大队伍培训建设,可以将成熟模式的经验向全行推广。另一方面兴银国际(券商)牌照,可以打通投行和投资生态圈,发挥兴业银行资源整合的差异化竞争优势。

  当前性价比最高优质银行

  2021年三季报来看,兴业银行盈利增速稳中有升,中收强劲超出预期,资产质量稳中向好。21Q1-3兴业银行归母净利润同比+23.4%,股份行中盈利增速仅次于平安;中收同比+26.3%,增速排名股份行第一。21Q3兴业银行不良连续四个季度实现双降,21Q3不良额环比-0.2%,不良率环比-3bp至1.12%,创2015年以来最优水平。截至最新,兴业银行21年PB为0.64倍,22年PB为0.57倍。用国有行的估值,买入优质股份行,性价比极高。

  盈利预测及估值

  “商行+投行”旗舰标的,战略推进有望超预期,可转债获批催化股价表现。预计2021-2023年归母净利润同比增长24.33%/15.10%/15.24%,对应BPS 28.74/32.21/36.23元股。现价对应PB估值0.64/0.57/0.51倍。维持目标价33.50元,对应2021年PB 1.17x,现价对应2021年PB 0.64x,现价空间81%。

  风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。

  

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