安信证券-晶晨股份-688099-多媒体终端芯片龙头，下游需求旺盛助力业绩超预期-220118

　　■事件：2022年1月17日，公司发布2021年业绩预告：预计实现营业收入47.4-47.9亿元，同比增长73.10%-74.93%；预计实现归母净利润7.8-8.4亿元，同比增长579.24%-631.49%；预计实现扣非归母净利润为6.7-7.3亿元，同比增长688.18%-758.76%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　■ Q4同比业绩创新高，全年业绩超预期。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司聚焦多媒体智能终端应用处理器芯片研发设计，主要涵盖智能机顶盒SoC芯片、智能电视SoC芯片、AI音视频系统终端SoC芯片、WIFI和蓝牙芯片、汽车电子芯片五大业务板块。据公司公告，受益于公司先进产品优势、消费电子行业旺盛需求及公司战略布局，公司营业收入不断提升，并于2021年度突破47亿元，2021年第四季度单季度突破15亿元。Q4预计营业收入为15.17-15.57亿元，同比增长54.88%-60.02%；预计归母净利润为2.78-3.38亿元，同比117.19%-164.06%；预计扣非归母净利润为2.38-2.98亿元，同比增长112.5%-166.07%。

　　■传统业务持续渗透高中低端应用，未来有望稳定增长。公司的主流智能机顶盒芯片IPTV和OTT技术领先，12月公司6nm测试芯片开始流片。目前IPTV已应用于中兴通讯、创维等多家智能机顶盒厂商，相关终端产品已应用于三大电信运营商，OTT与小米、阿里巴巴、百度等展开合作。2021年国内运营商陆续进行机顶盒业务集采招标，机顶盒行业处于新装与存量产品IP化替代的双轮驱动模式，据GrowthInsights数据，全球安卓电视盒规模2026年预计达156.3亿美元。公司AI音视频芯片涵盖智能音箱系列、智能影像系列等产品，2021年出货量高速增长，维持高强度研发投入和稳定的广泛客户群，据statista预测，全球智能音箱出货量2024年预计达3.33亿台，据Strategy Analytics数据，公司2020年全球AI音视频芯片厂商份额为第四，且全球智能视频市场规模2023年将达近130亿美元。据公司披露，随着公司持续开拓海外市场空间，智能机顶盒芯片和AI音视频芯片业务有望持续增长。

　　■新兴业务WiFi芯片和车载芯片逐步量产，成为公司创新增长点。公司的WiFi芯片继2020年三季度首次量产后，于2021年8月推出了新一代产品——支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片，据公司10-11月投资者关系活动记录表披露，经过大客户不断认证，该产品性能不断提高并已规模商用。据Markets and Markets预测，全球Wi-Fi芯片市场规模2022年将达197.2亿美元，市场空间广阔。公司车载芯片主要应用于车载信息娱乐系统，并于2020年导入海外客户，智能座舱芯片持续布局并研发，有望伴随汽车智能化趋势放量。

　　■投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为47.73亿元、63.31亿元、78.12亿元，归母净利润分别为7.97亿元、9.53亿元、12.07亿元，EPS分别为1.94元、2.32元和2.94元，对应PE分别为62倍、52倍和41倍，维持“买入-A”投资评级。

　　■风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，新产品研发风险。