中泰证券-陕西煤业-601225-煤炭量价齐升,上半年业绩创历史新高-210830

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日期:2021-08-31 09:18:55 研报出处:中泰证券
股票名称:陕西煤业 股票代码:601225
研报栏目:公司调研 陈晨  (PDF) 5 页 492 KB 分享者:yue****99 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  公司披露2021年半年报,主要财务数据如下:

  2021年上半年业绩创历史新高,公司实现营业收入726.69亿元,同比增加87.24%,归属于上市公司股东净利润82.86亿元,同比增加66.1%,扣非后归属于上市公司股东净利润78.59亿元,同比增加79.55%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营活动产生的现金流量净额为144.70亿元,同比增加219.01%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基本每股收益为0.8547元,同比增长66.09%。加权平均ROE为11.66%(同比增加2.32个pct)。

  2021年第二季度,公司实现营业收入379.03亿元,环比增加9.02%,同比增加87.73%;实现归属于上市公司股东净利润49.15亿元,环比增加45.80%,同比增加86.38%;实现扣非后净利润41.49亿元,环比增加11.83%,同比增加90.12%。

  上半年业绩增长主要由于量价齐升,产量增长21%,自产煤售价增长45%。

  报告期内,煤炭总产量7019万吨(+21%),总销量1.37亿吨(+29%),其中自产煤销量6931万吨(+23%),贸易煤销量6739万吨(+37%)。公司产销量增速快的原因一方面是政策保供促进优质产能释放,二方面是小保当二号煤矿(产能1300万吨/年)已于2020年进入联合试运转,带来增量。渭北矿区/彬黄矿区/陕北地区商品煤产量分别为417/2058/4544万吨,同比分别增加-18%、+14%、+31%。

  公司煤炭销售综合均价为500.45元/吨(+49.01%或+164.60元/吨),其中自产煤坑口价453.19元/吨(+45%或+140.52元/吨);原选煤单位完全成本238.27元/吨,同比上升43.65元/吨,增幅22.42%,其中相关税费增加19.80元/吨(主要是资源税随着煤价上涨在增加),掘进成本增加5.63元/吨,材料增加4.38元/吨等。

  从主要子公司来看,红柳林矿业(产能1500万吨,权益占比51%)上半年归母净利润为25.66亿元(2020年全年为26.03亿元);小保当矿业(产能2800万吨,权益占比60%)归母净利润19.81亿元(2020年全年为14.29亿元);黄陵矿业(权益占比100%)归母净利润为16.22亿元(2020年全年为21.35亿元);铜川矿业(权益占比100%)归母净利润10.93亿元(2020年全年为10.22亿元);张家峁矿业(权益占比55%)归母净利润11.82亿元(2020年全年为11.69亿元),主要的子公司上半年归母净利润均接近或者超过去年全年,业绩增速较快。

  上半年,公司铁路运输煤炭6038万吨,同比增长25%,公路及其他运输7632万吨,同比增长33%,铁路/公路运输占比分别为44%和56%,分别较上年同期下降2个百分点和增加2个百分点。

  公司三季度利润有望继续走阔。陕西榆林Q5500动力煤售价Q3(7月至8月)/Q2/Q1分别为471元/吨、639元/吨、783元/吨,三季度以来煤价环比继续走高,公司三季度利润有望继续走高。

  盈利预测与估值:基于煤炭行业景气度提升,我们预计公司2021-2023年归属于母公司股东净利润分别为165.8/178.3/185.9亿元(前次为2021-2023年分别为151.3/159.7/161.3亿元),同比+11%、+8%、+4%,折合EPS分别为1.71/1.84/1.92元(注销回购股份后股本96.95亿股为基准),当前股价12.46元(8月30日的收盘价)对应2021/22/23年PE分别为7.3X、6.8X、6.5X,维持公司“买入”评级。

  风险提示:煤价波动风险;安全生产风险等。

  

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