民生证券-思瑞浦-688536-业绩预告:业绩高增长,泛工业领域持续突破-220126

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日期:2022-01-26 12:28:48 研报出处:民生证券
股票名称:思瑞浦 股票代码:688536
研报栏目:公司调研 方竞  (PDF) 3 页 623 KB 分享者:heh****zi 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  1月25日,思瑞浦发布业绩预告,公司预计21年实现营收13.21-13.31亿元,同比增长133.18%-134.95%;归母净利4.26-4.56亿元,同比增长131.92%-148.25%;扣非净利3.46-3.76亿元,同比增长106.65%-124.57%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】加回股份支付费用后,预计实现归母净利5.69-5.99亿元,同比增长172.15%-186.49%;扣非净利4.89-5.19亿元,同比增长153.63%-169.19%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  营收创历史新高,股权激励费用影响利润。21Q4预计营收4.30-4.40亿元,中值同比增长290.17%,环比增长7.06%,营收创历史新高;归母净利1.15-1.45亿元,以中值计算(下同)同比增长517.44%,环比下降17.47%;扣非净利0.88-1.18亿元,中值同比增长1319.29%,环比下降26.07%。环比下降,我们认为主要因股权激励费用影响,以及年底奖金费用等略有提升,而公司毛利率水平保持稳定。若各季度均加回股权激励计算,Q4归母净利1.69-1.99亿元,对应Q3归母净利1.87亿,中值环比微降1.43%;Q4扣非净利1.43-1.73亿,对应Q3扣非净利1.70亿,中值环比微降6.86%。

  高度重视研发,助力长期成长。我们预计公司年底可达400余人,全年新增近200人。其中研发人员占比达7成左右。且为吸引留住人才,上市以来公司发布三轮股权激励方案,达到近乎全员型覆盖。21年研发费用预计达2.99亿元,其中计入研发费用的股份支付预计为1.05亿元。短期虽因高额股权激励费用影响表观利润,但长期更助产品研发成长。

  品类持续扩张,泛工业领域持续突破。公司研发成果十分显著,全年产品型号预计更达1600-1800款,新增400款以上。除扎实信号链IC,DCDC、LDO、马达驱动等电源管理IC逐渐推出,更开发出数字隔离、MCU、AFE等,平台化布局越发完善。如Q3电源管理IC营收占比达26.17%,我们预计Q4占比亦有望进一步提升。且公司受单一通信下游影响大为减弱,前三季度工业、汽车电子、医疗、消费类营收已达4成以上,目前公司汽车级高压精密放大器已批量出货,国内领先。且预计随着隔离类产品更加丰富,在工业、汽车等高性能高可靠性要求领域更有望持续突破。

  投资建议:我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为4.38/4.67/8.64亿元,对应现价(2022.1.25收盘价)PE分别为126/118/64倍,我们看好公司在电源管理、隔离、MCU、AFE等产品线拓展能力,凸显平台化布局,且公司下游持续开拓,受单一通信下游影响大为减弱。维持“推荐”评级。

  风险提示:产品研发风险;行业景气度下滑风险;市场竞争风险。

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