国金证券-生益科技-600183-困境中展现强大阿尔法,反转时机即将到来-220814

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日期:2022-08-14 21:31:55 研报出处:国金证券
股票名称:生益科技 股票代码:600183
研报栏目:公司调研 樊志远,邓小路,刘妍雪  (PDF) 4 页 572 KB 分享者:tony******yan 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  业绩简评

   8月12日,公司发布2022年半年报,公告显示22H1营收93.75亿元(YoY4.65%),归母净利9.35亿元(YoY-33.89%),扣非后8.97亿元(YoY36.04%);22Q2营收46.07亿元(YoY-13.51%,QoQ-3.37%),归母净利4.53亿元(YoY-47.97%,QoQ-6.14%),扣非后4.24亿元(YoY-49.83%,QoQ-10.36%)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】22H1毛利率和净利率分别达到23.43%(YoY-5.31pct)和10.59%(YoY-4.29pct);22Q2毛利率和净利率分别达到23.20%(YoY6.21pct,QoQ-0.45pct)和10.55%(YoY-6.18pct,QoQ-0.08pct)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  经营分析

  同比强势维稳,展现强大阿尔法能力。今年行业面临较大的需求压力,产品价格应运下降,根据产业链跟踪,行业层面上半年价格下滑幅度普遍为20~30%,同时二季度所用原材料价格仍在高位,因此上半年行业整体呈现价格下滑且盈利能力大幅恶化的局面。在这样的背景下,公司上半年产品简易均价约为125元/平方米(同比-10%,环比-12%),产品简易单位毛利约为28元/平方米(同比-30%,环比-22%),相应毛利率同比-5.31pct,环比0.45pct,该单价和单位毛利下滑幅度远比行业平均要低,且毛利率在基本面最差的二季度已经环比企稳,可见公司虽然受到了行业的周期负面影响,但影响非常有限且已然企稳,这充分展现了公司的强阿尔法属性。

  静待基本面反转,戴维斯双击机会即将来临。在公司基本面表现如此稳定且上游主要原材料从5月开始形成下降趋势的情况下,我们认为公司三季度单张毛利有望环比拐点向上,再加上公司强大的订单管理能力能够保证较稳定的稼动率水平,公司绝对利润金额有望实现反转。在基本面反转的基础上,公司封装基板、M6等级以上高速板、Miniled等高端产品持续布局,成长属性会开始逐渐体现,基本面和估值将迎来戴维斯双击机会。

  投资建议

  我们预计公司22~24年归母净利润22/31/40亿元(较上期预测值更低,原因是此次预测更充分考虑了宏观经济负面情况对公司业绩的影响),对应PE为18/13/10倍,考虑到公司基本面即将反转且估值将回归至成长估值水平,维持“买入”评级。

  风险提示

  单价下滑超预期;上游原材料降价不及预期;产能利用率不及预期。

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