首创证券-伯特利-603596-公司简评报告:大力发展电控产品,攻克底盘“卡脖子”-210614

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日期:2021-06-15 10:20:06 研报出处:首创证券
股票名称:伯特利 股票代码:603596
研报栏目:公司调研 岳清慧  (PDF) 4 页 385 KB 分享者:gou****le 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  1、电控制动迅速发展,汽车底盘域国产化。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】电控产品主要包括电子驻车制动系统(EPB)、制动防抱死系统(ABS)、电子稳定控制系统(ESC)、线控制动系统(WCBS)以及电动尾门开闭系统(ELGS)以及基于前视摄像系统的ADAS。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  1)EPB作为发力产品,2020年公司产品销售83.78万套,公司针对新能源汽车开发双控EPB等产品,具有较强的产品研发和反应能力,2020年公司新增EPB项目43项,未来有望维持较高增速,随着新能源汽车的快速发展,公司电控产品也将实现较高增速。

  2)线控制动产品量产,有望解决底盘外资“卡脖子”。今年,线控产品预计将在3个以上车型量产,随着产品的质量稳定性与新能在实际的消费者使用中得到印证,相信会有更多的车企选择与公司合作,打破外资在底盘上的接近垄断环境。我们相信线控制动产品会成为公司未来关键性产品,将成为公司从制动向整个底盘扩张的奠基石。

  3)由下而上,由控制向决策,享受智能化机遇。公司把握ADAS市场未来在国内的发展机会,自2019年四季度开始自主研发的基于前视摄像系统的ADAS技术,A轮样机于2020年8月已经实现装车测试,目前已经获得两个以上客户的定点项目,预计2022年上半年量产。汽车智能化过程中,ADAS产品的市场渗透率将会快速增长。

   2、轻量化产品快速发展。全球汽车企业处于新旧动能转换,新能源汽车市场进入快速上升阶段,公司在轻量化制动零部件上的技术和产业布局,有助于公司在转向节、控制臂、副车架、卡钳、制动盘等基础制动零部件未来由铸铁向铸铝。

   3、公司处于业绩上升通道中,业绩回顾与展望。2020年,公司全年实现营业收入30.42亿,同比下滑3.63%;实现归母净利润4.61亿,同比增长14.93%;其中2020Q4,实现归母净利润1.61亿,有史以来单季度归母净利润最高。公司业绩具有一定季节性,每年四季度业绩最高。2021Q1,公司营收7.86亿元,同比增长32.42%;归母净利润1.28亿元,同比增长22.44%。2020年,公司在研项目数为177项,涉及59个新车型,新能源项目79项,新能源车型41个。新增开发项目149项,涉及39个新车型,新能源项目66项,新能源车型36个。

  盈利预测:我们预计公司2021年至2023年归母净利润分别为5.86亿元、7.35亿元和8.9亿元,对应PE估值分别为25.1X、20X和16.5X。给予“买入”评级。

  风险提示:国内汽车销量增长不及预期;公司线控制动产品发展不及预期;公司轻量化产品发展不及预期。

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