安信证券-华贸物流-603128-Q2业绩稳健增长,看好公司长期受益跨境电商物流大发展-210819

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日期:2021-08-19 15:45:52 研报出处:安信证券
股票名称:华贸物流 股票代码:603128
研报栏目:公司调研 明兴,孙延  (PDF) 11 页 740 KB 分享者:jul****72 推荐评级:买入-A(首次)
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研究报告内容
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  ■事件:华贸物流发布2021年半年报:2021H1公司实现营收98.14亿元,同比+51.28%;实现归母净利润4.75亿元,同比+75.07%;扣非后归母净利润为4.66亿元,同比+76.71%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2021Q2公司实现营收53.28亿元,同比+23.59%;实现归母净利润2.89亿元,同比+34.43%;扣非后归母净利润为2.87亿元,同比+37.51%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  国际货代量价齐升,强化资源优势壁垒。1)国际空运:2021H1实现全口径业务量21.62万吨,同比+10.61%;公司国际空运价格为1.53万元/吨,同比-12.4%;受益于优质直客开发和运价高位,实现毛利4.46亿元,同比+31.60%,毛利率为16.26%,同比+4.70pts。2)国际海运:业务量为53.45万TEU,同比+18.54%;公司国际海运价格为8687元/TEU,同比+109.12%,创历史新高。毛利为2.88亿元,同比+94.67%。此外,公司夯实空海运运力产品建设,一方面将国际货代运力资源转化为满足客户需求的标准化运力产品;另一方面加强与上游的航空公司和船公司的合作,巩固运力资源、时效性、价格等方面的优势。

  佳成物流收购落地,优势互补提升公司跨境电商物流全链条服务能力。2021H1公司跨境电商物流实现空运量3.7万吨,同比+32.90%;国际海铁0.68万TEU。营收为12.90亿元,同比+38.31%;毛利为1.73亿元,同比+33.90%;毛利率为13.37%,同比-0.44pts,主要是降价提高跨境电商市占率、拓展毛利率低于国际空运的国际海运电商物流业务所致。随着公司对跨境电商物流业务布局加快,规模效应有望提升毛利率。

  费用支出管控较好,长期看好公司在跨境电商物流领域的成长价值。2021H1公司综合费用率为5.14%,同比降低1.62pts,总体来看公司费用管控良好,增量主要来自于绩效奖金、激励政策等带来的职工薪酬的提高,以及上半年汇兑损失的增加。我们长期看好公司在跨境电商物流领域的布局与成长性:1)疫情催化+国货出海,传统货代将继续释放红利;2)卡位跨境电商物流资源,兼并收购提升全链条服务能力,佳成物流收购项目已于7月底落地,公司在干线运输上的优势,将与佳成物流在前端揽收、关务、海外段尾程上的优势互补。

  投资建议:疫情催生“宅经济”全球化,跨境电商迎来爆发,我们认为行业增长趋势有望保持,行业景气度持续。我们看好公司领先的跨境物流服务能力,以及在全链条布局产生的规模优势。我们预计公司2021-2023年净利润分别为9.1/11.6/13.5亿元,对应PE19x/15x/13x;首次覆盖,给予“买入-A”评级。

  风险提示:跨境电商物流发展不及预期;国际贸易摩擦加剧,供应链受阻;未能与并购企业较好的协作融合;空海运价格波动。

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