中泰证券-三花智控-002050-Q3业绩符合预期,成本端&需求端有望改善-211025

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日期:2021-10-28 23:58:27 研报出处:中泰证券
股票名称:三花智控 股票代码:002050
研报栏目:公司调研 苏晨,陈传红  (PDF) 3 页 428 KB 分享者:纯粹***福 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  公司2021Q3业绩符合市场预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021Q1-Q3营收117.2亿,同比增长36.4%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,2021Q3营收40.46亿,同比+23.5%,主要受益于汽车零部件&制冷行业快速增长。2021Q1-Q3公司归母净利润12.9亿,同比+18.3%,Q3归母净利润4.7亿,同比+4.6%,Q3扣非归母4.5亿,同比+19.12%。2021Q3毛利率27.5%,环比Q2提升约0.7%,在上游铝、铜原材料持续上涨情形下,公司业绩展现韧性。

  汽零:成本端传导&需求端改善,公司有望迎接双重拐点。成本端:Q2-Q3上游铝价持续上涨,部分产品未形成联动机制,因此对公司业绩有所影响,考虑汽零行业价格传导机制,我们认为Q4开始公司成本端的传导有望逐步兑现,盈利能力有望反弹。需求端:随芯片企业产能利用率提升,下游芯片紧缺有望逐步缓解,展望Q4及明年,公司有望实现加速放量。

  制冷:龙头地位稳固,商用制冷高增。公司制冷业务稳步增长,发力商用制冷&拓展厨电产品有望贡献新增量。成本端方面,公司通过自动化改造、精益生产、减员增效、采购降成、技术降成等措施提效降本,越南厂房投产有望进一步降低成本。公司对亚威科进行整合,目前已实现每月盈利,预计后续有望为公司提供稳定利润。

  投资建议:公司是热管理系统龙头,制冷业务稳健增长&降本增效推进,汽零业务新能源订单快速放量,全球各地工厂有序推进,在手订单有望持续增加,公司逐步从核心单品走向集成化供应,产品竞争力有望进一步增强,龙头地位稳固。维持盈利预测,预计2021年-2023年公司归母净利润19.1亿、21.75亿、25亿,EPS分别为0.53、0.61、0.70元,对应PE为45、40、35倍。

  风险提示:贸易及汇率的风险,新能源汽车销量不及预期,公司产能扩产不及预期,产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险:针对公司业务的测算,基于一定前提假设,存在实际达不到,不及预期风险。

  

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