天风证券-电子行业:行业首席联盟培训-210724

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日期:2021-07-24 19:48:31 研报出处:天风证券
行业名称:电子行业
研报栏目:行业分析 潘暕  (PDF) 127 页 9,484 KB 分享者:szs****yz 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  1、行业细分产业链

  消费电子:未来三年我们预计苹果产业链公司将大举向下游成品组装渗透,三类公司将胜出,有成品NPI开发能力,有海外优秀管理能力,能够通过上游组件持续盈利的。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】安卓产业链仍然有中游模组份额提升成长逻辑,短期关注华为份额切换带来的增长。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)向上游材料、半导体、设备等挖掘高附加值是长逻辑,同时伴随行业属性从消费向5G应用、AIOT、新能源汽车、智能医疗横向扩张。

  半导体:台积电二季度收入再创新高,验证了持续上行的产业景气度。台积电作为半导体晶圆代工全球领导者,预计半导体产能紧缺将会持续到2022年,半导体扩产周期正在上行,全球晶圆代工资本开支占收入比重达53%,连续三年提高。同时半导体产能有望持续向大陆转移,2020-2030大陆半导体资本开支复合增速有望高于全球。半导体设计业务净利润增速和盈利能力均有较强表现,具有整体板块中最大盈利弹性属性。设备材料重点关注公司的个体产品突破和份额提升,叠加景气度复苏需求,设备行业利润有望继续增长。

  面板:2021年上半年,全球LCDTV面板供应维持紧张。需求端,“宅经济”余热持续,拉动全球LCDTV面板需求保持强劲态势。供应端,IC等材料短缺限制了面板的有效供应。(1)价格方面,2020年面板价格触底反弹,20.5-21.5面板价格持续上涨,平均涨幅70%-150%。(2)2021年上半年全球LCDTV面板出货量为131.5M,同比增长3.8%,出货面积同比增长11.4%。(3)供需环境的不平衡和面板厂策略的调整,推动面板价格持续上涨。LCDTV面板厂商进入了高利润的运营周期。京东方21H1归母净利润预计125亿元-127亿元,yoy+1001%-1018%;TCL科技21H1净利预计增长超700%。(4)中长期看,LCD面板行业”两强“格局已确立,全球TV大尺寸面板京东方+TCL华星双寡头终局,中尺寸领域话语权持续提升,同时韩国三星和LGD韩外产能持续退出,海外份额大幅降,行业有望持续保持超额利润。

  LED:供给侧改革,供需关系缓和,国内外照明订单回暖,叠加新基建带来照明与显示新的需求增长。对于国内较为细致的产业链分工,照明集中度持续提升,同时,LED芯片与封装在LED下游应用的多元布局将是重要发展方向。2021年Mini LED迎来市场化重要一年,下游应用多点开花,电视、平板、NB、车载、VR均有突破,看好产业链各环节公司迎来回报期。

  PCB:看好软板成长+IC载板国产化两条赛道。IC载板:IC载板产能释放缓慢+短期黑天鹅产能趋紧,需求端HPC+5GAiP打开载板市场空间,大陆晶圆扩产催化国内IC载板需求,持续关注国内IC载板基材以及制造厂商;软板:VR/AR、IoT、汽车电子对应行业景气度向上,有望打开FPC市场空间+提高用量、价值量。国内厂商积极扩产,承接海外FPC厂商退出市场。行业β+α兼具,持续看好FPC国内产业链成长。

  被动元器件:MLCC下游2019年后进入新的需求景气周期,主要驱动力是电动车为代表的汽车电子需求和5G产业链增长需求。供给端机遇,日本份额超过50%,国产化率低于5%,进口替代空间很大。2019年中美贸易战后,加速进口替代,军工需求提升。石英晶振方面有望复制MLCC逻辑,涨价+进口替代。

  2、行业周期分析

  1.产品创新周期:智能手机末期后看好2021年开启的10年AIOT周期(VR、AR、智能家居、扫地机器人、可穿戴设备、汽车etc),UVLED、植物照明等未来可期

  2.产能扩张周期:1)半导体:库存依旧短期,扩产周期正在上行,晶圆厂大力扩产;2)原材料上涨带动CCL、铜箔扩产;3)面板结构性短缺产能不断扩张

  3.产业替代周期:1)日本电子产业产值十年减半,品牌向元器件萎缩已成定局;2)苹果供应链国产化逐年加深,核心供应商中,中国厂商数目逐步增多;3)中国PCB贸易实现顺差,意味着内资企业在全球地位不断提高,然而内资产品主要集中在中低端,发展空间仍大,4)华为事件进一步推动国产替代诉求

  4.技术创新周期:1)显示:材质+外观+功能创新;2)折叠屏手机加速,迎来密集上市潮;3)dToF激光雷达摄像头技术引入使苹果具备差异化竞争力;4)频段数持续提升;5)离网无线电服务OGRS功能等,叠加6)Micro OLED、Mini & Micro LED;7)5G基站带来PCB增长

  5.政策刺激周期:1)半导体8号文印发2)美国对中国关税政策带动印度基地进行时

  3、行业估值体系与方法

  运用行业龙头跟踪法则、把握供需分析要素,理解行业属性等

  风险提示:疫情恶化、市场竞争激烈、产品研发不及预期

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