国信证券-海外市场流动性系列跟踪:人民币升值,G7利率回落-210616

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日期:2021-06-17 08:46:03 研报出处:国信证券
研报栏目:投资策略 燕翔,朱成成,许茹纯  (PDF) 11 页 772 KB 分享者:che****04
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研究报告内容
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  核心结论:

  整体来看,5月份海外市场流动性依然偏宽松。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体看,5月份以来人民币汇率对美元及一篮子货币持续升,同时美元指数仍在继续下探。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从利率端来看,5月份以来G7利率小幅回落,其中美日欧长端国债利率走低,期限利差回落。4月份美日欧货币增速集体回落,但是从央行资产负债表来看,5月份以来美日欧央行仍在扩表。往后看,随着经济复苏、通胀走高,当前市场普遍比较关心美联储Taper的节奏,但从近几次美联储议息会议的情况来看,美联储在通胀和经济增长之间,更加关注经济的复苏,美联储给出的Taper信号也较为温和,因此在我们认为虽然当前美联储Taper的条件在逐渐成熟,但在没有明确看到经济达到高点之前美联储货币政策或许难以出现大幅的收紧。

  全球汇率:5月份以来人民币汇率对美元及一篮子货币持续升值

  人民币汇率:5月份以来人民币汇率对美元及一篮子货币持续升。截至6月15日,人民币兑美元汇率中间价报6.41,本月平均6.39,5月平均6.43。人民币汇率指数(参考BIS货币篮子)当前依然维持高位,截至6月14日报101.8,5月平均101.6。总体来看,5月份以来人民币汇率对美元及一篮子货币仍在持续升值。

  美元指数:5月份以来美元指数仍在继续下探。截至6月15日,DXY美元指数为90.5,本月平均为90.2,5月平均为90.3,总体来看,5月底以来美元指数在继续震荡下探。从变化趋势来看,去年疫情爆发以来,美联储采取了十分宽松的货币政策,使得美元指数出现了趋势下行,今年以来随着疫情防控取得较大的进展以及财政刺激政策落地带来经济复苏预期,美元指数自低位出现了阶段性的反弹。不过一方面是在面对通胀,美联储表态依然较为偏鸽,另一方面虽然美国疫情现状的单日新增确诊人数比欧洲国家和“一带一路”经济体的状况要好些,但考虑到包含未来复苏预期的疫苗接种节奏后,可以发现非美经济体相对于美国的恶化程度自3月以来也是持续收敛的,因此5月份以来美元指数仍在继续下探。

  债券市场:5月份以来G7利率小幅回落

  G7国家十年期国债加权平均利率:该利率是以G7国家的GDP为权重计算十年期国债加权平均收益率。截至6月15日,G7国家十年期国债加权平均利率为0.94%,本月平均为0.97%,上月平均为1.04%。从变化趋势看,全球加权平均利率在2018年11月份达到高点后开始趋势下行,而2019年10月份开始出现了阶段性的反弹,不过去年受疫情影响,2020年1月下旬以来G7加权利率再度大幅下行,去年下半年来随着经济复苏不断强化,G7利率也开始自底部震荡回升。

  长短期国债利率:5月份以来美日欧长端国债利率走低,期限利差回落。截至6月16日,美国10年期国债利率为1.51%,1年期国债利率为0.05%,利差1.46%。德国10年期债券利率-0.27%,1年期债券利率-0.67%,利差0.40%。日本10年期债券利率0.06%,1年期债券利率-0.12%,利差0.18%。从趋势上来看,去年1月份以来,受疫情冲击以及各国采取大幅宽松的政策刺激,美日欧三个国家长短端利率大幅下行,去年底以来,随着全球经济的不断复苏,各国国债利率开始持续上行。不过高频数据显示,5月底以来美日欧长端国债收益率震荡下行。

  央行资产负债表:5月份以来美日欧央行仍在扩表

  货币供应量同比增速:4月份美日欧货币增速集体回落。具体来看,美国4月广义货币供应量(M2)同比增速18.0%,相比3月份回落6.3%;欧元区4月狭义货币供应量(M1)同比增速12.3%,广义货币供应量(M2)同比增速9.1%,相比3月份分别下降1.2%和1.0%;日本5月狭义货币供应量(M1)平均余额同比增速11.4%,广义货币供应量(M2)平均余额同比增速7.9%,相比4月份分别下降1.7%和1.3%。

  央行资产负债表:5月底美日欧央行资产负债表规模环比仍在扩张。从变化趋势来看,去年新冠疫情爆发以来,美日欧央行资产规模纷纷开启新一轮扩张,并且当前美日欧央行资产负债表规模扩张速度虽有放缓,但依然处于扩张的通道中。

  风险提示:宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

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