安信证券-比亚迪-002594-11月销量表现优异,新车定价策略微变-211205

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日期:2021-12-05 21:34:08 研报出处:安信证券
股票名称:比亚迪 股票代码:002594
研报栏目:公司调研 徐慧雄  (PDF) 4 页 309 KB 分享者:shu****19 推荐评级:买入-A
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研究报告内容
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  ■事件:比亚迪发布11月份销量数据:11月份共销售汽车9.83万台,同比增长82.30%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  ■销量表现优异,汉EV首次破万。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司11月份共销售新能源乘用车9.01万台,环比增长12.65%,表现优异。具体来看,1)11月汉销量达12841台,其中汉EV销量10021台,首次破万,创历史新高,环比增长20.92%;2)11月纯电动乘用车合计销量4.61万台,环比增加4905台,其中,海豚环比增加2791台(11月销量达8809台),秦Plus EV环比增加1689台,且其销量亦首次破万,表现亮眼;3)11月插电混动乘用车合计销量4.4万台,环比增加5213台,根据澎湃新闻,公司dmi车型在手订单达到20万台,预计随着产能的逐步释放,产销量有望持续攀升。(以上数据来源:公司公告)。

  ■新车型定价策略微变,2022年有望量利齐升。11月30日,比亚迪宋Pro dmi开启预售,这是比亚迪倍受瞩目的新车型之一,也是最早上工信部公告的3款dmi车型之一。宋Pro dmi的预售价为13.58-16.28万元,车型定价略高于预期。我们认为,在目前累计订单较多、且交付周期较长的背景下,这一预售价有望带来量利齐升的效果。除此以外,根据工信部公告,比亚迪未来仍有多款dmi车型将上市:驱逐舰05、汉dmi、宋max dmi等,若延续这一定价策略,那么2022年公司整体盈利有望超预期。

  ■未来几年的比亚迪非常值得期待。根据我们的预测,公司2022年汽车销量有望达145万辆,其中新能源乘用车128万辆,单车利润仍有较大提升空间(dmi新增投入较小,单车折旧&摊销大幅下降,单车费用亦大幅下降)。另外,随着越来越多的车企加入混动行列,尤其是长续航PHEV,我们对2023年PHEV(含EREV)的政策比此前更为乐观。因此,2023年之后的比亚迪依然非常值得期待——纯电加速对燃油车的替代、混动持续增长。另外,根据天眼查,2021Q3,公司相继注册了安徽无为、江苏盐城、山东济南以及浙江绍兴等四家电池子(孙)公司,公司动力电池产能有望加速扩张,未来刀片电池外供亦有望超预期。

  ■投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为44.2、112.8以及136.3亿元,对应当前市值,PE分别为202.4、79.2以及65.5倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价360元/股。

  ■风险提示:补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期

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