民生证券-洽洽食品-002557-深度报告:产品曲线清晰、成长路径稳健,估值底部反转可期-210726

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日期:2021-07-24 12:07:39 研报出处:民生证券
股票名称:洽洽食品 股票代码:002557
研报栏目:公司调研 于杰  (PDF) 21 页 1,545 KB 分享者:周**杰 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  瓜子领军品牌,拓展坚果+零食产品体系

  洽洽食品是瓜子行业领军品牌,2015年拓展蓝袋风味瓜子,2016年拓展坚果业务,现已形成红袋瓜子+蓝袋风味瓜子+黄袋坚果+休闲零食产品体系。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司新品正持续拓展,渠道加速扩张,我们看好公司的优质成长性,并认为目前估值具备反转潜力。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  三年百亿目标(含税)确立,产品矩阵丰富成长曲线清晰

  公司已形成瓜子+坚果+零食产品矩阵,2020年公司定调三年百亿目标(含税),其中瓜子/坚果/零食细分目标分别为60/30/10亿元。第一曲线瓜子品类通过红袋品质提升,蓝袋风味化拓张,结合空白市场渠道下沉,仍能保持10%以上增速,保障业绩持续稳固增长。第二曲线坚果品类,通过做大每日坚果核心大单品,以及不断推新坚果麦片、坚果乳等衍生产品扩展坚果版图,推动坚果品类高速增长。第三曲线休闲零食积极探索品类扩充,寻求外延并购,共同达成三年拟定目标。

  弱势市场着力下沉,推进三年百万终端目标

  经过多年深耕,公司在线下已拥有900余家经销商和40万以上终端,2020年确立三年百万终端目标,未来将与经销商合作突破弱势区域,提高终端市场渗透率,并上线试运营数字系统,实现对业务员访销、终端陈列的动态监管,提高公司对终端的把控力。线上部分,公司将寻求高质量增长,发挥电商渠道上新推广、品牌传播、会员运营的综合作用。海外市场具备充分增长潜力,公司积极寻求与海外经销商合作,并推出契合当地口味的产品,拓展海外市场空间。

  产品横向创新有望推动估值底部反转

  公司目前股价对应2021年预期PE仅21X,已处历史低位估值水平。复盘历史上公司股价及估值走势,我们发现与公司产品生命周期高度相关。目前公司三条产品曲线协同发展,蓝袋黄袋已初具规模,有望通过横向创新持续放量,有力支撑公司业绩增长,结合渠道端弱势区域市场下沉,着眼未来具备反转基础。

  投资建议

  当前时点我们暂时维持此前盈利预测。预计2021-2023年公司实现收入61.05/68.75/76.93亿元,同比+15.4%/+12.6%/+11.9%;实现归母净利润9.20/10.56/12.15亿元,同比+14.3%/+14.8%/+15.1%;EPS分别为1.81/2.08/ 2.40元,对应PE分别为21X/18X/16X。目前公司估值显著低于休闲食品板块2021年预期估值31X(Wind一致预期,算术平均法),我们看好公司在瓜子领域的巨大优势及坚果品类的高成长性,维持“推荐”评级。

  风险提示:

  上游成本大幅波动、蓝袋瓜子及坚果品类拓展不及预期、食品安全风险等。

  

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