浙商证券-轻工行业周报:软体新锐陆续申报IPO,看好板块投资性机会-210612

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日期:2021-06-15 11:12:48 研报出处:浙商证券
行业名称:轻工制造行业
研报栏目:行业分析 史凡可,马莉  (PDF) 27 页 7,199 KB 分享者:tie****ng 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  投资要点

  家居:CBD、8H申报材料,登陆资本市场

  CBD家居(远超智慧):品类从寝具向外延伸。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】CBD寝具2013年升级为CBD家居,品类逐渐从软床、床垫为主的寝具延伸至沙发、柜类、配套产品。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基本面来看,(1)公司定位偏中高端、主打产品设计;(2)盈利能力突出,19年扣非净利率18.42%、ROE 29.33%;(3)业务结构、产品品类丰富多元,20年软床收入占比28%、床垫17%、沙发23%、柜类10%;(4)公司业务99%为境内销售,渠道以经销为主,占比高达92%,门店数量1280家,测算得19、20年单店提货额分别为87、69万。17年起公司切入电商,20年疫情催化电商收入高增至6000万(19年仅877万)。

  床垫主打性价比,沙发/软床定位中高端,扩产奠基未来成长。(1)出厂价拆分:2020年出厂价床垫为1141元/套,性价比较高;软床2832元/套,终端售价可达6000元甚至更高,定位较高;沙发5323元/套,定位偏中高端。(2)本次IPO拟募集资金7.26亿投向CBD惠州生产基地智能化生产改造升级项目(新增软床6万套,床垫9万套,床品4万套,沙发3万套,柜类10万套,餐桌椅3万套的年生产能力,合计新增35万套)和CBD家居智慧中心项目。

  8H寝具(趣睡科技):寝具专业电商品牌。2014年趣睡科技在成都成立,是一家专注于自有品牌科技创新家居产品的互联网零售公司,核心品牌“8H”即8小时睡眠享有较高知名度。(1)精简SKU,20年底仅293款产品,单品销售火爆,乳胶床垫M117-19年年均销量超7万张;(2)产品主打床垫、枕头等轻量标品,20年床垫、枕头收入占比46%、25%(3)20年营收4.79亿(-13.32%),扣非归母净利润0.53亿(-15.22%),主要受到疫情拖累;18、19年营收分别+56%、+15%,扣非利润分别+74.5%、+68.5%。

  线上主推B2C模式,小米渠道占比68%、京东占比14%。公司线上销售占比超98%,具体可分为B2C和B2B2C模式,17-20年B2C模式占比从52%升至59%,B2B2C模式从41.5%下降至27.5%。我们认为B2C模式占比的提升,有利于公司更加直接获取消费者信息、反馈到产品端进行优化。

  产品具备高性价比,优质供应链。(1)出厂价拆分:2020年出厂价床垫为1017.37元/套,枕头72.7元/个,软床1493元/套,沙发1242.5元/套,产品具性价比。(2)优质供应链:2020年公司采购金额前3名分别为,宁波梦神床垫(占16.74%)、喜临门(占15.38%)、梦百合(7.15%),均为优质生产企业。(3)IPO募集资金用途:公司本次IPO拟募集资金8.05亿,分别投向全系列产品升级与营销拓展项目(4.62亿)、家具研发中心建设项目(1.93亿)、数字化管理体系建设项目(0.53亿)等。

  造纸:浆系弱势运行,持续建议关注废纸系涨价行情

  纸浆价格高位震荡。本周浆价维持高位震荡,主要系(1)期现联动:期货调整带动现货情绪走低;(2)外盘报价调低;(3)下游纸厂需求淡季。展望后市,造纸需求淡季下价格或将合理回调,其中针叶浆供需格局稳定下预计价格表现较为坚挺。

  持续关注废纸系表现,首选山鹰国际。淡季浆系成品纸价格弱势、期待旺季表现;废纸系原料缺口、进口纸量缩减导致供给缺口,淡季支撑废纸系价格,持续推荐具备原料获取实力,产能有序扩张的山鹰国际。

  新型烟草:传统卷烟销售持续下滑,加热不燃烧增速靓丽

  传统卷烟销售下滑,加热不燃烧增速亮眼。国家局经济研究所发布《2020年世界烟草报告》,加热不燃烧销售额177.8亿美元,同比增长15.8%,增速显著高于传统卷烟和雾化电子烟,主要系加热不燃烧口味更接近传统卷烟,传统烟民转化率持续提高等。

  华宝国际香精、烟用薄片壁垒高筑,新型烟草蓄势待发。相较于传统卷烟,HNB对烟用香精、薄片需求将大幅提升。推荐国内香精绝对龙头华宝国际,公司深耕香精香料和烟草薄片,国内有望复制与中烟在传统烟草领域合作模式,海外即将接入大客户订单、自主品牌进展顺利,公司明年起香精、薄片有望高速放量。

  包装&必选:环保包装发展迅速,关注裕同科技

  包装:全球限塑令趋严,环保包装处于成长快车道。纸包装龙头裕同科技卡位布局环保纸塑,目前与大客户深度绑定横向拓展新业务,同时持续挖掘新客户贡献长期增量。预计裕同科技营收将保持高速成长,且目前处于历史低分位,推荐裕同科技。必选消费:中长期推荐晨光文具,传统业务稳步成长,看好晨光作为国内文具第一品牌,品牌力、渠道力和产品力等核心竞争力持续提升;浆价高位震荡,本周中顺洁柔略有回调,持续看好公司产品高端化、渠道激进扩张带来的成长动能。

  风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,纸价涨幅低于预期

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