国信证券-海尔智家-600690-2021年一季报点评:提质增效持续深入,经营表现超预期-210430

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日期:2021-05-04 15:11:13 研报出处:国信证券
股票名称:海尔智家 股票代码:600690
研报栏目:公司调研 陈伟奇,王兆康  (PDF) 6 页 689 KB 分享者:韩**坤 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  Q1表现超预期,盈利能力持续改善

  公司发布一季报:2021Q1实现收入547.74亿元/+26.96%,同比2019年增长14.01%,归母净利润为30.54亿元/+185.33%,同比2019年增长42.96%,扣非归母净利润为28.23亿元/+199.33%,同比2019年增长49.58%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如不考虑日日顺物流和卡奥斯出表的影响,公司Q1收入同比增长38.2%,同比2019年增长24.4%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)表现超出市场预期。

  国内外收入实现高增,战略布局全面落地开花

  公司国内外收入双高增:1)Q1国内各业务领先优势持续巩固,收入同比增长29.5%,剔除卡奥斯出表影响,同比增长55.7%。其中卡萨帝增长80%,持续称霸高端家电市场。分品类看,Q1公司在冰箱线上线下的市场份额分别达到38.5%/+2.5pct和40.8%/+1.4 pct,其中卡萨帝份额达到13.2%/3.2pct。厨电零售额份额达到6.8%/+0.9 pct,其中卡萨帝份额提升1.3pct,增长翻倍。洗衣机方面,线上线下份额达到42.9%/+1.9pct和41.7%/2.2pct。空调方面,线上线下份额达到15.1%/+2.1pct和17.3%/+2pct,收入增长128%。热水器方面,线上线下市场份额达到29.9%/+3.8pct和26.9%/+1.5pct。智能家居方面,公司网器销量增长59%,绑定量增长151%。2)海外方面,在疫情反复下,公司积极开拓线上渠道,通过多平台短视频运营,借助全球协同保障供应,海外收入增长24.6%。其中,通过打造抗菌、健康等差异化爆点,高端产品收入增长40%+,在美国市场增长20%。

  盈利改善之路启航,提质增效优化费用

  虽然受原材料上涨影响,但通过提升高端占比、剔除低毛利的卡奥斯业务、调价调结构及提高生产效率,毛利率提升1pct至28.5%。费用端,通过推进数字化信息化建设,运营效率持续改善,销售费用率下降0.7pct至14.3%,管理费用率为3.9%/-0.6pct,财务费用率为0.3%/-0.4 pct。净利率达到5.7%/+2.5pct,同比19年提升0.1pct,盈利持续改善。其中,海外经营利润率提升2pct至4.6%,经营利润增长135%。

  投资建议:盈利改善渐行渐稳,维持“买入”评级

  公司一季度利润增长超预期,我们看好公司后续超行业的增长表现,但考虑到原材料价格上涨的影响,暂时维持盈利预测,预计21-23年EPS为1.4/1.6/1.9元/股,对应PE为24/20/17x,维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动。

  

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