国信证券-海外市场双周报:六问六答看懂SOFR如何替代美元LIBOR-210916

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日期:2021-09-16 11:08:32 研报出处:国信证券
研报栏目:宏观经济 董德志  (PDF) 18 页 1,096 KB 分享者:mj***j
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  SOFR如何替代美元LIBOR

  1.什么是SOFR?

  SOFR衡量了美国货币市场上使用美国国债作为抵押的隔夜现金借贷成本,是一种无风险利率,由负责具体执行美联储公开市场操作的纽约按日发布的基准利率,被ARRC(替换基准利率委员会)选中作为基准利率用来代替美元LIBOR。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  2.美元LIBOR与SOFR有何区别?

  LIBOR交易无担保,SOFR交易使用美国国债担保,所以SOFR更贴近无风险利率,而LIBOR利率长期运行在SOFR上方;LIBOR根据银行提交的报价(实际交易量有限)以及专家意见(主要部分)形成,而SOFR的形成基于大量交易(日均接近万亿美元);Libor的是前瞻性的,意味着在合约期开始前即可知利率,而SOFR为后置发布的隔夜回购利率,即SOFR利率为交易的结果;LIBOR利率共有7种期限,而SOFR本身是隔夜利率,无期限结构。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  3.有多少金融资产与LIBOR挂钩?

  与美元LIBOR挂钩的资产规模为223万亿。作为参照,美国2019年GDP名义值为21.37万亿美元;2020年美股总市值为40.7万亿美元在如此体量的金融合约与LIBOR挂钩的情况下,若LIBOR与新基准利率的衔接不够顺畅,则非常容易引起市场波动。与LIBOR挂钩的资产以衍生品为主,包括利率互换合约、远期利率协议、利率期权等。

  4.为什么LIBOR需要被替换?

  LIBOR报价机制存在三个主要问题:其一,银行间无担保市场拆借交易量急剧下滑,其二,多数报价行提供的LIBOR报价取决于专家判断而非真实交易;其三,LIBOR报价容易被人为操纵。ICE基准管理有限公司已(IBA)宣布将停止发布LIBOR利率。

  5.为什么选中SOFR?

  在一众备选利率中,SOFR的交易量为美国货币市场最大,远高于LIBOR或其他有期限的无担保利率。且由于其覆盖面甚广,SOFR能很好的代表隔夜国债回购市场的资金状况。在此条件下,SOFR代表了数个市场中、多方参与者融资的经济成本。

  6. LIBOR至SOFR的过渡如何实施?有何困难?目前进展如何?

  目前的衔接进度并不理想。LIBOR的发布机构IBA将在2023年年中停止发布LIBOR。到期时间在2023年年中之后的资产有至少74万亿美元规模。

  从使用LIBOR转至使用SOFR在技术上存在三方面难点:LIBOR与SOFR的信用利差问题;SOFR的期限结构问题; SOFR波动性大于LIBOR的问题。

  其他导致转换进度偏慢的原因包括,SOFR市场接受度不够高、市场参与者存在惰性、需对客户科普解释为何需要使用新的基准利率等。

  关于SOFR使用上的其他细节:

  SOFRSurge事件经过、关于SOFR使用上的其他细节

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