民生证券-芯源微-688037-业绩预告:2021年Q4收入超预期,前道设备拓展顺利-220125

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日期:2022-01-25 10:49:41 研报出处:民生证券
股票名称:芯源微 股票代码:688037
研报栏目:公司调研 方竞  (PDF) 3 页 638 KB 分享者:hyh****ny 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  1月24日,芯源微发布业绩预增公告,公司预计2021年实现营业收入8.10-8.40亿元,同比增长146-155%;实现归母净利润0.74-0.80亿元,同比增长51-64%;实现扣非净利润0.60-0.68亿元,同比增长366-424%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  下游景气度持续向好,2021Q4收入增速超预期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年收入预计8.10-8.40亿元,对应Q4收入2.63-2.93亿元,同比增长125-150%,环比增长36-52%,超市场预期。收入高增主要得益于21年以来设备下游景气度持续向好,公司市场拓展顺利,新签订单大幅增长。2021年Q3公司存货达8.50亿元,同比增长164%,合同负债达2.88亿元,同比增长364%,在手订单金额达13.31亿元,同比增长73%。其中,21年前三季度前道设备新签订单同比增长221.5%,后道设备新签订单同比增长217.5%。公司在保持小尺寸(如LED、化合物半导体等)及集成电路后道先进封装领域产品收入稳步增长的同时,集成电路前道晶圆加工领域产品收入也实现快速放量。

  身处光刻环节核心“赛道”,前道涂胶显影稀缺性标的。据Gartner数据,2020年全球涂胶显影市场规模25.48亿美元,占晶圆厂设备市场总量的4%,SEMI预计2021年全球设备市场销售额将达1030亿美元,同比增长45%,我们预计同期涂胶显影设备市场亦将同步增长至37亿美元。与此同时,涂胶显影市场呈现一家独大的竞争格局,据Gartner数据,2020年日本TEL占据87%的市场份额。公司为目前国内唯一有量产产品的前道涂胶显影设备供应商,在此市场格局下将深度受益国内下游客户的国产替代需求。

  IPO募投项目投产在即,定增加码接力扩产。据公司公告,IPO募投项目部分厂房在21年12月开始投入使用,此外公司亦于2021年6月发布增发预案,预计募集资金不超过10亿元,投向沈阳基地二期项目和上海临港项目,临港项目将主要用于Arf、浸没式涂胶显影机和单片式化学清洗机等高端设备研发生产,沈阳二期项目将主要用于前道I-line、Krf、Barc涂胶显影剂和后道先进封装涂胶显影机生产。持续投入之下,公司将迅速提升产能满足下游市场需求,向更为高端的涂胶显影和单片化学清洗设备纵深发展,有望实现业务规模长期高增长。

  投资建议:我们预计公司2021/22/23年营收分别为8.20/13.50/18.18亿元,对应现价PS分别为15/9/7倍,考虑到公司当前为国内稀缺性的前道涂胶显影供应商,投资价值凸显,维持“推荐”评级。

  风险提示:产品验证不及预期;下游行业周期性波动;市场竞争加剧。

  

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