民生证券-家电行业2021H1空调出货数据点评:内外销双位数增长,渠道库存已至低水位-210804

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日期:2021-08-04 15:22:09 研报出处:民生证券
行业名称:家电行业
研报栏目:行业分析 李锋  (PDF) 11 页 525 KB 分享者:min****cz 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  空调行业:2021H1内外销均实现双位数同比增长,总销量同比+13.6%

  2021H1空调行业总销量同比+13.6%,其中内销量同比+12.0%,出口量同比+15.3%,均实现双位数同比增长,行业整体实现温和复苏。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以2019H1作为参照,内外销表现有所分化,其中内销量较2019年同期下滑15.6%,外销量较2019年同期增长10.9%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)竞争格局方面,格力总销量同比+17.0%,市占率同比+0.8 PCT至25.7%;美的总销量同比+17.2%,市占率同比+1.1 PCT至35.2%;行业CR2同比+1.9 PCT至60.9%,双寡头市占率均有进一步提升。

  内销:终端需求偏弱压制出货端弹性,行业CR2同比+3.9 PCT至66.7%

  2021H1空调内销量同比+12.0%,受全国多地升温较慢、终端产品涨价及地产竣工不及预期等多重因素影响,空调行业终端需求整体偏弱,对出货端增长弹性造成一定压制。但自6月以来原材料价格已有所松动,竣工呈现提速趋势,空调需求拐点有望随旺季逐步到来。竞争格局方面,格力内销量同比+24.5%,市占率同比+3.4 PCT至33.9%;美的内销量同比+13.6%,市占率同比+0.5 PCT至32.8%;行业CR2同比+3.9 PCT至66.7%。

  外销:强大制造能力持续受益海外产能转移,美的市占率同比+1.7 PCT至37.7%

  2021H1空调出口量同比+15.3%,前度市场普遍预期空调出口将逐步回流,但年后海外疫情恶化造成复工复产进度放缓,供需缺口扩大叠加过硬的制造能力推动海外产能继续向我国转移,拉动出口增长持续强劲。品牌表现方面,美的出口量实现同比+20.9%,市占率同比+1.7 PCT至37.7%;海信出口量实现同比+37.7%,市占率同比+1.1 PCT至6.9%。

  渠道库存:去化至2019年以来较低水位,随旺季到来有望进入补库存小周期

  截至2021年5月,空调行业渠道库存同比-14.9%至2539.4万台,已降至2019年以来的较低水位。其中,格力渠道库存周转月数由高点5.8月降低至3.5月,美的渠道库存周转月数由高点3.8月降低至1.3月。低库存为后续旺季出货端提供了良好的增长弹性,行业有望进入新一轮补库存小周期。

  投资建议

  空调行业景气度稳步提升,行业竞争格局持续优化。推荐渠道改革稳步推进、产品与品牌力突出的格力电器,推荐经营策略稳健灵活、渠道体系优质高效的美的集团,建议关注全球化布局领先、内部治理存在显著改善预期的海尔智家。

  风险提示

  行业需求不及预期,原材料价格大幅上涨,竞争格局加剧等。

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