华泰证券-卫星石化-002648-C3景气叠加C2放量,单季盈利新高-211023

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日期:2021-10-23 22:10:46 研报出处:华泰证券
股票名称:卫星石化 股票代码:002648
研报栏目:公司调研 庄汀洲  (PDF) 7 页 488 KB 分享者:cot****ds 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  前三季度归母净利润同比增371.8%,上调至“买入”评级

  卫星石化于10月22日发布21年三季度报告,前三季度营收200.2亿元,同比增165.1%,归母净利42.6亿元(扣非后40.9亿元),同比增371.8%(扣非+783.0%),处于前期预告范围内,按照17.2亿总股本计算,对应EPS为2.48元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3单季营收92.5亿元,同比增232.8%,归母净利21.3亿元(扣非后20.6亿元),同比增398%(扣非+396.2%)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑C3产业链景气且C2项目增量显著,我们上调21-23年EPS至3.94/5.05/6.26元(原值2.65/3.42/3.82元),结合可比公司估值水平(21年Wind一致预期12倍PE),以及未来新项目增量,给予公司21年14倍PE(前次基于21年17倍PE),目标价55.16元(前值45.05元),上调至“买入”评级。

  C3产业链景气良好,公司综合毛利率显著提升

  据百川盈孚,前三季度丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯均价分别为1.07/1.65/0.87万元/吨,同比增56%/110%/16%,Q3环比变动+43%/+10%/-1%,前三季度丙烯酸-丙烯/聚丙烯-丙烷平均价差0.52/0.33万元(同比+136%/+0.4%),Q3环比变动+117%/-21%。板块主要产品丙烯酸价差持续走阔,且21Q1新增18万吨丙烯酸产能释放,规模效应进一步突显。前三季度公司综合毛利率同比增长7.1pct至32.0%,其中Q3同比增10.6pct至50.0%(环比+7.4pct)。公司前三季度整体期间费用率同比下降3.6pct至7.5%。

  连云港C2项目一期投产后贡献盈利增量

  连云港C2一期项目于21Q2投产,新产能包括40万吨HDPE、73/91万吨EO/EG等,项目投产后运行良好,提升公司三季度盈利能力。据百川盈孚,21Q3PE/EO/MEG均价0.96/0.75/0.53万元/吨,同比上涨16%/5%/44%(环比-0.3%/-2%/+7%),价格维持相对高位,且截至10月22日21Q4均价较21Q3环比继续上涨5%/21%/27%,整体产品线维持景气。

  四季度以来原料丙烷/乙烷价格有所上涨,C3/C2产品线扩容延续成长性

  受天然气涨价影响,21Q3以来丙烷/乙烷涨价较多,据金联创和DTNEnergy,21Q3华东丙烷CFR/美湾乙烷价格指数同比+67%/+59%(环比+25%/+34%),且至10月21日21Q4均价环比分别+24%/+26%,我们预计短期原料涨价对毛利率有所影响。新项目方面,C3板块包括平湖36万吨丙烯酸和30万吨丙烯酸酯技改、30万吨聚丙烯和25万吨双氧水(2万吨电子级),以及80万吨PDH和80万吨丁辛醇等项目;C2板块连云港二期预计22H1投产,同时公司加快推进聚醚大单体、乙醇胺及EAA新材料等项目建设,并计划于22H1和23年各新增15万吨电池级碳酸酯装置。

  风险提示:原油价格大幅波动风险;原材料供应波动风险。

  

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