东北证券-东航物流-601156-深度覆盖报告:重整行装再起航,迎接航空物流大时代-210630

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日期:2021-06-30 21:52:50 研报出处:东北证券
股票名称:东航物流 股票代码:601156
研报栏目:公司调研 瞿永忠  (PDF) 30 页 1,569 KB 分享者:117****29 推荐评级:增持(首次)
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研究报告内容
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  报告摘要:

  国企混改先行者,引入战略投资者优化股权结构。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】东航物流作为航空业首家完成混合改制的公司,以东航产投为核心控制人,引入物流、地产行业众多投资者,加之员工持股平台形成合理稳定股权结构,公司活力十足,迎来发展新机遇。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  业绩表现亮眼盈利能力突出,掌握航空货运稀缺核心资产。东航物流收入规模逐年保持稳步增长。2020年实现营收151.11亿元,毛利率达到26.94%,实现归母净利润23.69亿元,净利率15.68%。公司以上海浦东机场为枢纽,在地面物流设备资产上拥有比较明显的优势。2020年公司货邮吞吐量合计218.08万吨,占浦东、虹桥总吞吐量的54.18%。公司拥有10架自营全货机与725架东航客机腹仓资源,货运航线遍布全球。

  核心业务周期性与成长性兼具。1)航空速运:提供具有强时效性的货运服务,同时具备特种货物的运输资质。航空速运业务具有一定周期性,受全球国际贸易景气度影响。国际航空运价运价走高,业务盈利能力可观。2)综合物流解决方案:能提供供应链、跨境电商、特货、生鲜冷链等产品运输的一揽子解决方案。跨境电商等市场蓬勃发展,公司在运输时效上具有显著优势,未来业务规模有望逐步扩张,享受更大市场份额。3)地面综合服务:为客户提供进出口地面货物中转、仓储、多式联运等服务。公司在上海机场市场份额绝对领先,能够稳定贡献利润。

  短期享受高运价与新兴市场发展红利,长期看国家推动航空物流搭建新格局。疫情逐步改变居民消费观念与国际贸易形式,海外需求端爆发与政策扶持下跨境电商进入高速高质发展时期。全球航空货运供需剪刀差仍较为明显,航空运价预计会在高位持续,未来缓慢下行。我国航空货运仍在起步阶段,机队规模、货运机场等核心资源仍有所欠缺。鄂州机场建成有助于货运网络建设,工业制造业的物流需求将推动航空货运进入高投入、高增长、高效能的新时期。

  投资建议:航空货运市场需求增长较为稳定,运价虽然将从高位缓慢回落,但公司业务将会同时稳步扩张。预计公司2021-2023年EPS分别为1.63/1.58/1.67元,分别对应PE 15x/15x/14x,给予“增持”评级。

  风险提示:航空货运需求增速不及预期,国际运力迅速恢复运价下行

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