信达证券-策略周观点:当下的风险收益比-210725

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日期:2021-07-26 22:53:18 研报出处:信达证券
研报栏目:投资策略 樊继拓  (PDF) 13 页 1,735 KB 分享者:gon****n1
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研究报告内容
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  核心结论:3月下旬以来,指数稳步抬升,虽然内部分化很大,但万得全A指数依然接近了春节前的高点。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相比春节前低点,半导体和新能源的量价数据均持续改善,并强化了其之前两年的长期逻辑,不过并没有太多新的逻辑。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而整体经济和盈利的长期预期,相比春节前有一定的下降。再考虑到居民资金的热度相比春节前并不是很强,股市1-2个月内的短期风险收益比可能并不好。市场的短期的走势可能会类似2013年10月-2014年中的情况。往上的大幅突破需要经济预期的再次抬升或居民资金热度大幅回升,可能要等今年晚些时候。

  (1)当下市场相比春节前的基本面情况。自3下旬以来,指数稳步抬升,虽然内部分化很大,但万得全A指数依然接近了春节前的高点。现在的关键问题是,当下的基本面情况相比春节前是否更好?能否有指数层面的大幅突破?

  从表1能够看到,2021年春节以来,宏观层面的长期盈利预期逐渐开始走弱,而且得到了微观数据的验证。同期,半导体和新能源的微观数据大幅改善,强化了其长期逻辑,但是并没有贡献新的长期逻辑。居民资金热度相比春节前有较大的下降。

  (2)未来1-2个月的风险收益比。1-2个月的角度,我们假设投资者对经济偏负面的预期维持不变。那么市场的走势可能会类似2013年10月-2014年中的情况。2013年持续的成长股牛市后,全A指数到达前期高点,结构化行情依然持续,但指数上行空间变得很小。因为投资者调仓到成长的过程已经持续很长时间了,可腾挪的仓位已经不多,而经济预期如果没能持续改善,则指数即使突破,往上空间也比较窄。不过由于银行地产等板块的低估值,导致阶段性调整的时候,指数的调整空间也不对太大(10%以内)。

  未来半年的风险收益比。如果展望得更长期,核心是要对经济和盈利周期有主观的判断。我们的主观判断是,盈利改善持续的时间将会比大部分投资者预期的更久,大概率会持续到2022年上半年。历史上我们能够看到,盈利兑现较好的时候,最差的情形股市是个震荡市。所以即使出现往下的风险也是可控的,而如果中间伴随着居民增量资金的进入,则往上的空间会比较大。

  风险因素:房地产市场超预期下行,美股剧烈波动。

  

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