安信证券-掌阅科技-603533-关注公司平台价值、版权价值的同步放大-210429

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日期:2021-05-05 11:46:23 研报出处:安信证券
股票名称:掌阅科技 股票代码:603533
研报栏目:公司调研 焦娟  (PDF) 5 页 358 KB 分享者:jia****ie 推荐评级:买入-A
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研究报告内容
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  事件:

  ■公司公告2020年年报及2021年一季报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  2020年公司实现收入、净利润、扣非净利润分别为20.6亿、2.64亿、2.57亿,分别同比增长9.47%、64.07%、83.47%,实现EPS 0.66元/股。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年一季度实现收入、净利润、扣非净利润分别为5.54亿、6335万、6251万,分别同比增长12.77%、14.71%、12.68%,实现EPS 0.15元/股。

  点评:

  ■报告期内,公司收入结构有一定的变化,版权产品的收入占比已提升至24.5%。数字阅读平台、版权产品的收入同比增速分别为-3.17%、92.66%,毛利率分别增加6.46、5.01个百分点至41.79%、56.99%;数字阅读平台一方面受免费小说这一行业趋势的冲击,另一方面则拓展了更多的商业化增值业务;版权产品则受益于分发环节的内容需求方增加。

  研发费用增速较快。销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别同比增长13.23%、4.49%、22.34%、-45.21%。

  ■平台价值、版权价值同步放大。报告期内公司平均月活跃用户数量达1.6亿,人均阅读时长进一步提升,用户持续使用意愿较强,在国内数字阅读平台中稳居领先地位;报告期内公司引入字节跳动、B站等战略股东,一方面有助于触达更多用户,另一方面则有助于抬升阅读平台的平台价值;版权内容方面,公司除50多万册的数字阅读内容(图书、有声读物等),持续布局K12教育、IP衍生方向。

  ■投资建议:公司旨在打造成全球最专业的数字阅读平台,以数字阅读平台为基础,逐步构建了内容创作、内容分发、内容衍生开发(影视、周边产品等)等多业务板块,有望实现产业链上下游的泛文化娱乐资源的整合。我们预计2021/2022/2023年公司将实现营业收入24.73/29.18/33.56亿元(对应增速20%/18%/15%);归母净利润3.98/5.59/7.29亿元(对应增速50.5%/40.5%/30.5%);对应EPS分别为0.91元、1.27元、1.66元;维持“买入-A”评级。

  ■风险提示:广告收入不及预期,盗版侵权风险,内容监管政策趋严,数字阅读行业竞争加剧。

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