国金证券-中颖电子-300327-AMOLED驱动、锂电池管理助力重回高增长-210924

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日期:2021-09-24 23:09:29 研报出处:国金证券
股票名称:中颖电子 股票代码:300327
研报栏目:公司调研 郑弼禹,赵晋  (PDF) 21 页 1,325 KB 分享者:my***l 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资逻辑

  三大核心增长驱动力

  国内AMOLED产能陆续释放,中颖补齐国内驱动短板:AMOLED相比LCD具有低功耗、高对比度、更薄和具有柔韧性等优点。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】到2023年,智能手机AMOLED渗透率有望从2020年的37.6%提升至45.7%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着京东方、华星光电、和辉光电等厂商AMOLED产能投产,国内AMOLED产能全球占比有望从2020年的28.8%提升至2023年的45.5%。而国内AMOLED驱动全球市占率不足5%,成为产业闭环的短板。公司布局AMOLED驱动芯片多年,近两年营收快速成长,2021年上半年显示驱动营收增速达到361%,未来公司有望加强与面板厂商合作进入前装市场加快成长。

  突破品牌客户,锂电池管理芯片放量:2015-2020年中国锂电池产量从56亿只增长到188亿只,年均复合增长率约为27%,从而带动锂电池管理芯片需求快速增长。高精度、低功耗、微型化、智能化成为电池管理芯片技术发展的趋势。公司2010年推出首款锂电池管理芯片,实现了国内笔电维修市场50%以上的市占率。2021年进入国内主流手机厂商供应链,我们预计智能手机电池管理芯片市场规模为30亿-40亿元。由于智能手机市场集中,导入品牌厂商能迅速带来营收大幅增长,2021年上半年该业务营收增长超过100%,我们预计该业务2021-2022年保持45%以上增速。

  产能为王,公司提前预判落实长期产能保障措施:我们预计在未来相当长时间内,8寸晶圆制造产能都将偏紧。公司通过以长期协议锁定未来产能。我们预计公司产能将逐季环比增加,预计2022年产能相比2021年有30%以上增长,为公司营收增加提供保障。

  投资建议

  首次覆盖,给予“买入”评级:除驱动芯片和电池管理芯片快速成长,我们预计家电MCU保持平稳增速。预计公司2021-2023年实现归母净利润3.3亿元、4.4亿元和5.2亿元,参考同业估值水平,我们认为公司业绩的高增速也将带来估值的提升。给予公司2022年55倍PE目标值,对应目标价78.5元。

  风险提示

  新产品开发及客户拓展周期较长的风险、人才流失的风险、供应链风险

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