财信证券-拓邦股份-002139-延续股权激励,承接产业东移红利-210923

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日期:2021-09-27 14:59:25 研报出处:财信证券
股票名称:拓邦股份 股票代码:002139
研报栏目:公司调研 何晨  (PDF) 2 页 266 KB 分享者:bli****an 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  公司公布2021年限制性股票激励计划预案,高复合增速业绩考核目标彰显公司未来成长信心。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟向激励对象授予的限制性股票总数不超过3400万股,约占本预案公告时公司股本总额的2.75%,本次授予价格为7.23元/股。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次激励计划的业绩考核年度为2022-2024年,业绩考核目标为:以2020年营业收入为基础,2022/2023/2024营收增长率不低于70%/120%/180%,CAGR为29.36%;或以2020年扣非净利润为基,2022/2023/2024扣非净利润增长率不低于100%/150%/220%,CAGR为33.76%。

  产业东移带动国内企业逆疫情扩产,大客户数量迅速增加。控制器由OEM模式向ODM/JDM模式转变进一步强化国内工程师红利优势,从营收增速/毛利率/工程师人数与薪酬等各个维度上,近年来海外企业劣势愈发明显,本土控制器企业纷纷公布了扩产计划,并应客户需求开始布局海外产能。根据公告,拓邦股份国内宁波运营基地和惠州二期分别预计于2021年下半年和2023年贡献收入,越南二期在年初已动工,有望在2021年末完工并逐步释放产能。2020年公司抓住机遇,出货数量10万+的ODM产品平台数量由2019年的52个增长至69个(+32.69%),其中出货数量100万+的产品平台数量由2019年的4个快速增长至2020年16个(+300%)。

  投资建议。我们认为OEM模式向ODM/JDM模式转变以及产业东升西落为控制行业的核心变化,而公司与可比同行陆续进行的扩产动作与激励计划验证该趋势,公司市场份额有望稳步提升。我们预计2021-2023年,公司分别实现营收72.28亿元、91.07亿元和113.84亿元,实现归母净利润为7.17亿元、8.71亿元和11.15亿元,对应EPS分别为0.58元、0.70和0.90元,当前股价对应PE分别为24.11倍、19.87倍和15.52倍,参考可比同行上市公司估值水平,给予公司2022年估值区间24-27倍,对应2022年合理价格区间为16.80-18.90元,维持“推荐”评级。

  风险提示:需求不及预期,市场竞争激烈,上游原材料价格波动。

  

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