天风证券-天风策略|5月市场策略:仓位建议谨慎,季报空窗期关注涨价和订单对分子的驱动-210505

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日期:2021-05-05 19:30:29 研报出处:天风证券
研报栏目:投资策略 刘晨明,李如娟,许向真  (PDF) 15 页 2,058 KB 分享者:sr***l
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  核心观点:

  1、海外来看:纵然印度疫情恶化、美国经济数据有结构性低于预期、耶伦表态反反复复,但3个不争的事实是:①全球尤其欧美国家随着疫苗的大规模接种,疫情在不断朝着好的方向发展(从过去两周美国各州密集宣布的解封措施可以得到验证,详见见正文图片);②中期来看,欧美国家经济恢复的趋势比较明确,利率水平易上难下,美联储缩减购债规模的时间越来越近;③全球的核心资产(纳斯达克、恒生科技、A股核心资产)的确对美债利率和美联储表态很敏感。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  因此,我们维持之前的判断,压制A股核心资产估值的β因素,需要等待全球流动性拐点的风险靴子落地,而在此之前,核心资产会依据估值和盈利的匹配度(PEG)继续形成分化,核心公司的最新PEG情况详见正文图表。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  2、国内来看:430政治局会议表态温和,没有出现太明显变化,银行间流动性动态平衡,松的时候不能太乐观、紧的时候不能太悲观。但无论如何,剩余流动性和社融继续回落。我们判断本次会议定调对市场影响偏中性,尤其是对过去两周已经连续反弹的创业板来说,显得并不超预期。

  3、5月市场策略:4月市场策略中,我们提到市场进入超跌反弹窗口期。贡献4月反弹的因素包括季报密集披露期、银行间流动性阶段性宽松、美债利率阶段性下行,都是偏短期因素。考虑到沪深300股债收益差(或者ERP)仍然位于3年滚动均值的1X方差附近,展望5月,我们建议边打边退,整体仓位不宜过度乐观。

  4、5月配置策略:考虑到国内资金面紧平衡、剩余流动性下降,海外利率以上难下,因此不还对于国内资金定价的股票,还是全球资金定价的股票,今年的分母端估值都不太有利,需要依靠分子端业绩的支撑。

  分子端的支撑,大体有三类:一是季报窗口期、二是订单驱动、三是涨价驱动。刚刚过去的四月主要是季报窗口期推动。5-6月是业绩空窗期,因此股价可能是订单或者涨价驱动。

  对于涨价驱动,建议关注中上游的有色(电解铝、氢氧化锂)、化工、煤炭、钢铁等。

  对于订单驱动,建议关注新能源车、军工电子和军工新材料。

  最后,在众多中小公司中进行筛选的过程,面临分子端能见度差、可持续性把握不强等问题,建议在股权激励(锁定未来几年增长)+次新股(没有历史遗留问题)中挖掘。

  风险提示:国内信用收缩力度超出预期、海外疫情控制或疫苗接种不及预期影响生产端、贸易摩擦加剧等

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