浙商证券-机械设备行业光伏设备策略报告:异质结(HJT),光伏电池片未来5年重大技术变革!-210716

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日期:2021-07-16 16:24:33 研报出处:浙商证券
行业名称:机械设备行业
研报栏目:行业分析 邱世梁,王华君  (PDF) 46 页 3,331 KB 分享者:ann****uo 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  行业观点

  PERC:光伏电池片目前市场主流技术,效率已接近天花板;HJT、TOPCon将迎爆发

  1)PERC为目前光伏电池片市场主流技术,仍具备几年生命期,但已接近24%的理论效率极限,经历本轮大尺寸迭代后,预计产线扩张即将进入尾声,催生HJT、TOPCon需求爆发。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  2)复盘PERC历史:需大力重视技术变革带来的行业机会!2017-2020年,PERC市占率从15%上升至86%,短短4年时间渗透率提升近6倍、全面替代第一代BSF电池、爆发力极强。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计未来随着HJT、TOPCon设备成熟、经济实用性达到平衡点,将复制PERC电池快速渗透的历程,快速爆发、开启下一代电池片技术生命周期。

  异质结:光伏颠覆性技术;2025年当年设备市场超400亿,将诞生千亿市值设备龙头

  (1)技术潜力:HJT在转换效率(目前已超24%)、工艺步骤和温度、双面率、抗衰减性等优势明显,将成为第三代电池片技术主流。未来叠加钙钛矿技术效率将提升至30%。

  (2)发展阶段:异质结电池已经历30年左右的发展历史,2021年来安徽华晟、通威合肥HJT项目在效率、良率端均有重大突破,产业化脚步已临近,HJT扩产有望提速。预计2020-2021年将成为HJT投资元年,2022-2023年进入快速爆发阶段。

  (3)异质结行业何时爆发?目前HJT与PERC电池在单W成本端差距约2毛/W左右,基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势,差距如缩小至1毛/W即可产生性价比。我们预计,随着N型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式,将使得异质结全产业链共同降本,预计2022年产业链配套逐步成熟,达到性价比水平,预计2022年下半年、2023年行业将迎扩产潮。

  (4)异质结设备市场空间:我们测算,2025年HJT设备市场空间有望达412亿元,2020-2025年CAGR=80%,如净利率保持20%(80亿净利润),给予25倍PE,测算HJT设备行业合理总市值2000亿元!行业龙头市占率有望超50%,未来有望超1000亿元市值。

  (5)未来2年HJT设备行业“百花齐放”、多技术路线设备共存,国内设备厂(迈为、金辰、捷佳、钧石、理想)已纷纷在HJT不同工序布局。HJT技术壁垒高、成本优化空间大,只有将设备做到极致的企业能最终胜出,行业可能成为几家寡头垄断的竞争格局。

  TOPCon:后PERC时代延伸技术,将接力放量,未来5年核心设备市场合计超150亿

  (1)应用潜力:TOPCon技术与原有PRRC产线兼容性强,转换效率更高,且在设备投资额上目前较HJT具有优势。在PERC电池效率瓶颈将至背景下,TOPCON为PERC打开天花板。

  (2)发展阶段:从未来2-3年的维度来看,因存量PERC电池体量较大(2021年底PERC产能将超300GW)、且绝大多为近2年新上产能,叠加新上HJT产线短期不具备性价比等因素,PERC产线有较强的TOPCon升级需求来提升电池转换效率。据不完全统计,目前国内PERC+/TOPCon电池计划产能已达75GW,预计2022-2024年需求将快速提升。

  (3)TOPCon设备市场空间:我们测算,2022-2024年将为TOPCon扩产高峰期,3年合计市场空间超140亿元。TOPCon设备行业管式PECVD、LPCVD、PEALD多技术路线设备共存,国内电池设备厂商(金辰、捷佳、拉普拉斯、江苏微导等)已纷纷在不同技术路径进行布局,未来3年将受益PERC产线升级TOPCon电池的趋势。

  投资建议:未来5年异质结、TOPCon电池片设备将迎来爆发性增长

  重点推荐金辰股份(HJT+TOPCon电池片核心设备)、迈为股份(PERC丝网印刷+HJT电池片设备)、捷佳伟创(PERC+HJT+TOPCon电池片设备)、上机数控(异质结N型硅片切片机+异质结薄片化N型硅片)。

  风险提示:异质结设备成本降低低于预期;光伏需求不及预期;光伏行业技术替代风险。

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