民生证券-天融信-002212-公司调研简报:立足传统发力新兴,网安领军有望持续成长-210916

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日期:2021-09-16 21:04:38 研报出处:民生证券
股票名称:天融信 股票代码:002212
研报栏目:公司调研 郭新宇  (PDF) 5 页 456 KB 分享者:mal****73 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  一、分析与判断

  行业领先地位凸显,有望受益行业高景气

  公司是网安领域领军企业,防火墙业务排名行业第一。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据IDC、Frost & Sullivan、CCID等机构统计,公司防火墙产品在网安行业市场排名第一,VPN、安全服务、安全管理、网闸在行业内排名第三,EDR、态势感知等领域处于行业领导者地位。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)防火墙是网络安全市场规模最大单一子市场,从2000年起,公司防火墙开始在国内市场排名第一,至今已连续21年保持市场占有率第一。

  网安行业有望保持快速增长,公司作为行业领军企业有望受益。根据《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》,到2023年,网络安全产业规模超过2500亿元,年复合增长率超过15%;而根据《2020年软件和信息技术服务业统计公报》,国内2020年信息安全行业增速为10.0%,因此增速中枢抬升将带来行业景气度提升。同时政策指出,电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10%。网安行业景气度提升利好领军企业。

  业绩持续高增,新安全重点发力打开成长空间

  网安业务快速发展,新安全、新模式保持高增。公司2018-2020年网安业务收入复合增速达28%,2021H1增速达到73%。1)分产品看,大数据与态势感知产品及服务、基础安全服务、云计算与云安全产品及服务2021H1收入增速分别达到294%、84%、72%,均超过基础安全产品收入增速。2)分模式看,公司由项目制模式向多种模式的创新不断推进,2018-2020年产品销售占比下降约6个百分点,服务占比提升近6个百分点,能力订阅占比也有所提升。根据公司股权激励计划,公司业绩预期之一(业绩考核目标的两个选项之一)为2021年净利润不低于7.5亿元(扣除股份支付费用影响),对应归母净利润增速有望超80%。

  新安全持续发力,未来前景广阔。1)工业互联网安全领域,公司是是业界独家电力、轨道交通和生物医疗三个领域全覆盖的CNCERT网络安全应急服务支撑单位,7款工控安全产品和服务位于领导者象限。2)物联网安全领域,在以智慧平安社区等为代表项目中持续拓展。3)车联网安全领域,2018年携手百度进军车联网安全市场,与北汽、比亚迪、广汽、中汽中心、东风等多家行业头部企业深度合作。4)数据安全领域,公司基于数据全生命周期的安全治理体系在能源、运营商和政务领域大型客户中持续落地。5)云安全领域,产品成功应用于多个省级政务云安全建设。同时,超融合产品多个行业形成规模化应用,并加大分布式存储、虚拟化等核心技术研发,丰富收入来源。

  二、投资建议

  公司是网安领域领军企业,有望受益于行业景气度提升,2021年为公司完全剥离电缆业务的第一个完整年度,收入端由于剥离电缆业务下降幅度较大,但核心业务网安持续稳定增长;利润端由于剥离低利润率业务,因此整体业绩增长。预计公司2021-2023年EPS为0.58/0.77/1.02元,对应PE分别为29X、22X、16X。Wind信息安全板块平均2021年PE为52X(Wind一致预期),公司具有一定估值优势,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  三、风险提示:

  行业景气度提升进度不及预期,公司新安全创新推进进度不及预期。

  

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