国金证券-厦门钨业-600549-“新材料+新能源”平台公司雏形已现-210923

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日期:2021-09-23 23:03:48 研报出处:国金证券
股票名称:厦门钨业 股票代码:600549
研报栏目:公司调研 倪文祎  (PDF) 36 页 2,448 KB 分享者:guh****20 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资逻辑

  聚焦“钨钼+稀土+正极材料”三大主业。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司8月18日公告拟剥离亏损房地产业务,专注三大主业发展,目前拥有钨钼和稀土完整产业链,正极材料业务主体厦钨新能已于8月5日在科创板分拆上市。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司设立50亿规模新材料基金,围绕新材料领域及产业链上下游开展投资。

  钨钼全产业链布局,硬质合金盈利能力提升。21上半年钨价稳步回升,预计全年价格高位偏强,均价10万元/吨左右。公司拥有钨全产业链,钨矿开采依托三大生产基地,APT市占率20%,硬质合金棒材在建产能7200吨/年,数控刀片在建产能1000万片/年。预计21年钨钼业务贡献7亿利润。

  六大稀土集团之一,构建一体化产业链。公司是六大稀土集团之一,拥有从稀土矿到下游永磁电机完整产业链。受开采指标限制,公司目前拥有稀土金属产能3000吨/年,稀土氧化物产能3000-4000吨/年,稀土磁性材料产能6000吨/年,在建产能4000吨/年。稀土业务预计21年贡献2个亿利润,公司参股40%永磁电机产业园项目预计22年达产释放利润,22年、23年分别贡献0.5亿、1亿的投资收益。

  国内最大正极材料厂商,远期规划产能达26万吨/年。公司正极材料销量和市占率已连续三年位居行业首位,钴酸锂市占率接近40%,为行业绝对龙头,三元材料市占率位于行业前五。公司目前拥有正极材料产能约6万吨/年,23年规划产能达26万吨/年,其中募投海璟基地一期1万吨高镍三元生产线已处于调试阶段,宁德基地高镍三元技改扩能项目处于工程及设备招标阶段,后续增量均为磷酸铁锂正极和高镍三元正极。预计2021年正极材料业务贡献6个亿利润。

  盈利预测&投资建议

  预计21-23年归母净利润15.13亿元、23.59亿元、34.42亿元,实现EPS分别为1.07元、1.66元、2.43元,对应PE分别为29倍、19倍、13倍。

  估值方面采用分部估值,钨钼业务对应市值315亿元,稀土业务对应市值90亿元,电池材料业务对应市值210亿元(按持股46%对应市值),公司综合市值615亿元,对应目标价43元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示

  原材料供应和价格波动风险;下游客户集中度较高的风险;政策风险等。

  

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