华泰证券-四川路桥-600039-激励/整合快马加鞭,能源战投促成长-211021

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日期:2021-10-21 23:14:58 研报出处:华泰证券
股票名称:四川路桥 股票代码:600039
研报栏目:公司调研 方晏荷,张艺露  (PDF) 6 页 520 KB 分享者:丁**秋 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  拟定增推进集团资产证券化,激励落地提升中长期发展指引

  公司公告拟以发行股份+现金对价形式收购同一控制下的交建集团100%股权、高路建筑100%股权、高路绿化96.67%股权。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司还将向控股股东关联方交投产融及战略投资者四川能投、比亚迪定增募集25亿元配套资金,用于支付现金对价和补流还债。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,公司拟向不超过350名核心员工授予0.92%的限制性股票。考虑公司强劲的订单增长和利润率提升趋势,我们上调21-23年归母净利至48/70/86亿元(前值42/56/74亿元)。可比公司21年Wind一致预期均值17.5xPE,由于公司锂电材料尚未全面投产,给予公司21年13xPE,目标价13.13元(前值8.80元),维持“买入”评级。

  同业竞争有望加快解决,前三季度工程中标订单同比翻番

  公司原控股股东四川铁投于今年5月,与四川交投重组为蜀道投资集团,成为四川省唯一省级高速公路投资平台,截至21Q1末占省内高速公路通车里程的80%,已投入运营铁路6条。截至21Q3末,蜀道集团合计持有公司68%股份。本次发行股份拟购买资产21H1合计收入73亿元,净利润4.5亿元,具体作价尚在评估,发行价格为6.70元/股。本次交易完成后,三家标的公司将成为上市公司子公司,有利于破除控股股东集团内业务同质化经营及解决同业竞争,提升上市公司综合核心竞争力。2021年前三季度公司累计中标工程订单561亿元,同比增长107%,公司施工业务加速成长。

  引入重磅战投加速锂电业务成长,在手矿产资源有望重估

  公司还将向交投产融、四川能投和比亚迪发行不超过3.64亿股公司股份,合计募集25亿元配套资金,发行价格6.87元/股,其中向四川能投发行7278万股,比亚迪2911万股,分别占公司目前股本的1.5%、0.6%。四川能投主要从事新能源的开发利用和电网电源投资建设运营等,比亚迪是中国自主品牌汽车领军厂商,而公司旗下拥有新锂想(锂电正极三元材料5万吨/年一期工程竣工验收/前驱体一期完成可研)、鑫展望(铁精矿/霞石精粉/石墨)、阿斯马拉多金属矿(矿场建设启动建设中)等多个资源产业。本次引入战投,我们认为有望深化能源交通基建协同、完善锂电闭环产业链建设。

  拟实施限制性股票激励,完善激励机制开启新征程

  公司拟向不超过350名管理人员及核心人员授予不超过4375万股限制性股票,占公司总股本的0.92%,其中首次授予不超过3500万股,授予价格4.24元/股。该激励业绩考核目标为,2022/2023/2024扣非归母净利润不低于70/80/90亿元,营业收入不低于1000/1100/1200亿元,且每年应收账款周转率不低于5.7,高业绩指引及应收款质量有望驱动公司实现高质量发展。

  风险提示:本次交易失败,订单执行不及预期,新能源项目投产不及预期。

  

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