天风证券-半导体行业一季报总结:高景气度下的共识与分歧-210505

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日期:2021-05-05 23:55:58 研报出处:天风证券
行业名称:半导体行业
研报栏目:行业分析 潘暕  (PDF) 16 页 801 KB 分享者:le***q 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  A股一季度业绩公布。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】半导体板块1Q21收入增长45%,归母净利润同比增长123%,板块毛利率一季度达到24.0%,环比增加2.4pct,一季度A股半导体业绩强劲,我们认为主要有两个原因:

  1)景气度持续上行,缺货涨价带来了板块级别的业绩弹性;

  2)2020年一季度疫情导致低基数效应。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  看好市场上修全年预期。高景气度下,由于产品结构提升、涨价等因素影响,全年利润预期有望好于前期预测,景气度的持续性提供了持续上修预期的动力。站在二季度的时点,随着全球半导体需求持续高涨,供给受到扩产周期的约束在年内难以大规模释放,供不应求的格局有望至少持续到年底,市场有望随着景气度的持续进一步上修半导体板块全年业绩预期,进而带来相关股票的机会。

  半导体制造:一季度制造产能紧缺,未来5年持续扩产,彰显成长性。涨价+UTR提升+产品结构优化,一季度半导体制造板块毛利率环比提升。中芯华虹扩产趋势明确,晶圆代工成为中美博弈焦点,未来5年有望持续扩产。大陆晶圆代工供需缺口大,战略性看多本土晶圆代工资产。建议关注:中芯国际/华虹半导体

  IC设计:一季度淡季不淡,关注产品迭代,看好新产品新应用穿越周期。一季度淡季不淡,IC设计板块收入同比增70%,毛利率和净利率环比均有提高。我们看好缺货涨价在二季度的持续性。关注产品迭代,看好新产品新应用穿越周期。建议关注:韦尔股份/卓胜微/兆易创新/圣邦股份/北京君正。

  半导体设备材料:成长趋势明确,受益制造产能扩张及国产替代加速。一季度A股半导体设备材料板块收入增速环比提至68%,材料板块毛利率提升,设备板块费用率下降,设备材料归母净利率均环比提高。芯片短缺加速了产能扩张速度,未来两年全球设备销售额增长趋势明确,国产替代大趋势下,A股半导体设备材料成长潜力巨大。建议关注:北方华创/雅克科技/至纯科技/盛美半导体/精测电子/华峰测控/长川科技

  共识1:周期上行不断被验证,顺周期品种受益。一季度芯片市场供不应求,上游制造产能利用率持续满载,多家半导体公司甚至发出涨价公告,半导体周期上行不断被验证。半导体顺周期下,需求增长带动了销售和业绩增长,而涨价提供了业绩超预期的动力,我们看好市场上修全年预期,带来相关顺周期品种的估值业绩“双击”行情。

  共识2:新能源车/5G为代表的新需求和国产替代将创造成长动能,有望接棒周期。根据Gartner的数据,全球半导体下游需求占比中,智能手机约占26%,PC约占11%,服务器约占10%,电动车约占9%。未来半导体市场增长动力在手机市场体现为5G智能机占比提升带来的半导体价值量提升,相关零组件如射频、摄像头有望持续迭代升级;而新能源车行业正处于量价齐升的阶段,也将成为半导体主要需求增长市场。在中美贸易摩擦背景下,半导体全产业链国产替代的需求日益迫切,看好“原材料国产占比”的提高为本土半导体企业提供周期以外的成长动能。

  分歧1:上行周期会持续多久?看好缺货涨价在二季度的持续性,下半年预计旺季很旺。从供需格局的角度,考虑到晶圆代工产能扩建周期多为6个月以上(老厂添置瓶颈设备需至少6个月,新厂建设到投产约2年左右,参考华虹无锡和中芯京城),去年底新添置的瓶颈设备在今年下半年陆续投产,下半年又遇传统旺季,以当前的能见度,预计二季度产能紧缺将持续,下半年预计旺季很旺。

  风险提示:疫情继续恶化;贸易战影响;需求不及预期

  

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