天风证券-稀有金属行业Orocobre合并Galaxy启示录:迎接锂业一体化新时代-210509

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日期:2021-05-09 13:38:44 研报出处:天风证券
行业名称:稀有金属行业
研报栏目:行业分析 孙亮  (PDF) 12 页 792 KB 分享者:mo***y 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  合并前各有优劣,南美盐湖主与澳洲锂矿厂的碰撞。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】合并前,Orocobre深耕南美盐湖数年载,同时拥有丰田的从资金端到销售端的全面支持,技术资金双保障的情况下,盐湖为其唯一资源储备略显单一。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而Galaxy澳矿采选经验丰富,资源储备从山到湖,但资本开支相对犹豫,且无盐湖提锂与锂盐厂加工经验,合并前各有显著优劣点。

  合并是资源技术的完美互补,全球第五大锂企启航新时代。Orocobre在盐湖提锂技术与客户认证上存在显著优势,而Galaxy在矿山开采与2资源端更占风头,两者合并是资源与技术的完美互补。合并后,新主体将拥全球上游多处共计1520万吨LCE储量的优质资源,同时下游积极投产锂盐深加工厂,形成资源端从山到湖,产品端从碳酸锂到氢氧化锂的全方位布局。

  我们从中看到了什么?

  资源是第一竞争力,全球锂资源的竞争正在加速。从2018年丰田控制Orocobre销售权,到庄信万丰4月19日宣布与SQM,MMC签订锂镍钴长单打造欧洲电池厂,再到此次Orocobre合并Galaxy成为澳洲第一锂企,全球锂资源竞争正在加速。上至车企、中至电池厂、下至资源商,锂产业链各路豪强均在以不同形式快速锁定在产资源,资源仍是第一竞争力。

  锂产业整合趋势确认,海外在产所有资源企业均已配套下游锂盐厂。在Orocobre宣布合并Galaxy后短短一周内,AMG与Pilbara相继宣布将在欧洲/韩国建设氢氧化锂工厂,目前海外在产所有资源企业均已配套下游氢氧化锂加工设备。纯资源供应企业已不局限其在产业链中的定位,垂直向下游布局锂盐厂已是趋势。

  合并之路最大启示,一体化企业方能长存。我们从五大方面解析,认为Orocobre在技术与客户认证上存在显著优势,而Galaxy在资源端更占风头,两者合并是资源与技术的完美互补。两者的合并也证明了当前锂企应整合行业上下游打造一体化企业,以实现:1)快速扩大公司市值与营收,有效提升融资能力助力后续资源开发。2)对全球多处资源加工厂布局,打造资源从山到湖,产品从碳酸锂到氢氧化锂的安全稳定供应链体系。3)与下游OEM进行深入绑定,通过车企认证凸显技术优势,同时也可以借助车企在一国的影响地位,与一国甚至一洲的锂产业进行深入合作,寻求技术资金双支持。

  建议关注国内一体化龙头,同时关注能率先完成一体化进程的二线锂企。我们建议关注目前国内已经形成海内外多元化资源布局,同时与下游车企电池厂完成多重认认证的:天齐锂业,赣锋锂业。绑定特斯拉/宁德时代等龙头车厂电池厂,同时积极布局海外资源的:雅化集团。自身本拥优质资源,通过建设锂盐厂加速与下游绑定的:永兴材料,融捷股份,西藏珠峰。

  风险提示:管理团队能否同时推动全球建设风险,丰田后续态度风险,Orocobre能否快速转换Sal de Vida资源为高质量电池级碳酸锂风险。

  

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