华西证券-上汽集团-600104-销量短期承压,智己引领未来-210511

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日期:2021-05-11 23:09:25 研报出处:华西证券
股票名称:上汽集团 股票代码:600104
研报栏目:公司调研 崔琰  (PDF) 6 页 690 KB 分享者:doo****81 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件概述

  公司发布4月产销快报:单月汽车批发总产量41.6万辆,同比+3.4%,1-4月累计产量161.9万辆,同比+52.7%;单月汽车批发总销量42.0万辆,同比+0.5%,1-4月累计销量156.2万辆,同比+42.4%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,上汽乘用车(自主)单月销量5.4万辆,同比+30.3%,1-4月累计销量19.9万辆,同比+41.5%;上汽大众10.8万辆,同比-9.8%,1-4月累计销量35.7万辆,同比+17.9%;上汽通用8.1万辆,同比-26.7%,1-4月累计销量41.6万辆,同比+44.0%;上汽通用五菱销量13.5万辆,同比+12.3%,1-4月累计销量44.3万辆,同比+55.5%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  分析判断:

  销量短期承压海外销量亮眼

  1)上汽大众:4月销量达10.8万辆,同比19/20年分别为24.4%/-9.8%,缺芯影响导致本月销量有所承压,影响预计二季度达到高峰并在三季度迎来边际改善。分车型看,新朗逸、帕萨特、途观、途岳4月销量分别为3.1万辆、1.1万辆、1.5万辆、1.2万辆,同比-12.8%、-34.58%、-5.9%、-7.8%。今年将推出3款MEB平台电动车,包括ID.4X(紧凑型SUV)、ID.6(中型SUV)和ID.3(紧凑型轿车),其中ID.4X补贴后的售价199,888-272,888元,定价较有竞争力,4月销量达922辆,尚处于销量爬坡期。

  2)上汽通用:4月销量达8.1万辆,同比19/20年分别为35.8%/-26.7%,缺芯导致销量略显疲软态势。分车型来看,别克GL8延续1.25万辆的高销量,同比+351.8%;昂克旗销量0.3万辆,同比+271.2%。今年计划上市多款新车型补充市场空白,预计销量有望改善。

  3)上汽通用五菱:4月销量达13.5万辆,同比19/20年分别为+27.4%/+12.3%;其中售价低于3万元的五菱宏光Mini销量为2.9万辆。本次上海车展上,五菱宏光MINIEV敞篷版亮相并将于明年正式投产,有望带来销售增量。

  4)上汽乘用车:4月销量达5.4万辆,同比19/20年分别为4.4%/+30.3%,MG品牌在英国、荷兰、挪威等国细分市场上名列前茅,4月海外销量3.5万辆,同比+93%,未来还将在欧洲上市MG品牌纯电动休旅车和纯电动SUV,预计海外销量有望保持快速增长。

  展望2021:新能源渐发力底部向上可期

  展望2021全年,伴随上汽大众ID4X等新车型上市贡献增量,叠加行业层面周期向上,预计上汽大众销量有望触底反弹,上汽通用五菱、上汽通用、上汽乘用车将持续改善,带动整体销量复苏。同时上汽奥迪首款产品将于2022年初上市,增量可期。公司力争2021全年实现整车销售617万辆左右,同比增长10.2%,目标营收/营业成本分别为8,300/7,200亿元;我们认为,随着2021年继续完善内部管理,深化改革提高经营效益,公司有望继续发挥龙头规模效应,驱动盈利底部向上。

  布局高端电动智能车加速新四化发展

  公司将继续深入推进“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的新四化战略,具体来看:

  a)电动化:与阿里等成立智己汽车发力高端电动智能汽车,上汽乘用车发布新能源R品牌;加快提升三电系统的自主核心能力,上汽英飞凌实现全球最先进的第七代IGBT量产,新一代燃料电池电堆产品PROMEM3的一级零部件已全部实现国产化并搭载到上汽大通EUNIQ7上实现批量上市,与宁德时代、QuantumScape、SolidEnergy、清陶等战略合作加快新一代电池和固态电池的国内布局等;

  b)智能网联化:发布全球首款整舱交互5G的量产车型MARVEL-R,斑马智行VENUS搭载在荣威RX5 PLUS上;核心技术产业化持续推进,包括智驾“4i核心技术”—域控制器iECU、5G智能网关iBOX、智驾底盘iEPS和iBS已实现产业化落地等;

  c)共享化:享道出行的注册用户数已突破2600万人,较年初增长超过160%,日订单量超15万;

  d)国际化:2020海外整体销量达到39万辆,同比增长11.3%,不惧疫情逆势增长,全球化不断加速。21年4月海外销量为4.29万辆,同比+62.6%。

  投资建议

  公司目前处于盈利和估值历史底部,维持盈利预测:预计公司2021-23年营收为8,302/8,693/9,038亿元,归母净利为289/331/379亿元,EPS为2.47/2.83/ 3.24元,对应PE8/7/6倍,对应PB 0.8/0.7/0.6倍。给予公司2021年1.2倍PB,目标价28.79元不变,维持“买入”评级。

  风险提示

  缺芯影响超预期;车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期等。

  

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