天风证券-爱帝宫-0286.HK-月子服务龙头,轻资产、高标准化领军行业高速发展期-210804

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日期:2021-08-04 20:42:46 研报出处:天风证券
股票名称:爱帝宫 股票代码:0286.HK
研报栏目:港美研究 刘章明  (PDF) 31 页 1,640 KB 分享者:xues******iao 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  14年精耕,成为行业领先的月子服务提供商。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】爱帝宫2007年成立于深圳,通过被上市公司同佳健康收购完成上市,目前已经逐渐剥离同佳健康原有业务,专注于月子服务业务。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)14年间,公司构筑“1+4”业务体系,服务超过3万名母亲,打造了爱帝宫核心能力“母婴健康照顾体系”、1300个母婴健康照护操作要点,以及标准的信息化软件“月子中心管理系统”,标准化程度高,复制能力强。

  生育政策逐步放开,消费升级有助月子中心行业持续扩容。2021年我国进一步优化生育政策,实施三孩政策,完善包括托育、学前教育、婚育等方面一系列配套支持措施,利好母婴相关产业。同时由于人均可支配收入持续增长,以及人民消费观念改变,月子中心服务需求旺盛。

  竞争优势:

  1)稳居行业龙头,品牌拥有较高知名度。艾媒咨询发布的《2021中国月子中心机构品牌排行榜TOP20》显示,爱帝宫高居月子中心第一名,且公司通过严格体系认证,获得“全国示范基地”,“中国十佳健康品牌”等二十多项荣誉,受到广泛好评,品牌形象备受瞩目。

  2)标准化护理运营利于加速市场占有。爱帝宫专注于直营,扩张投入较加盟模式大,但受益于标准化的运营管理与标准化服务带来口碑营销上的红利,公司验证了其基于高度标准化的异地扩张复制能力。

  3)超轻资产扩张模式助力增长。不同于原有自主装修独栋别墅的扩张模式,公司目前计划选择租赁自带装修的现有公寓作为门店,减少了选址装修带来的长周期和高成本,大大加快了开店速度,减少投资回报期。

  潜在市场增量+市占率双提升有力带动公司成长。随着三孩政策实施带来的客户基数提高,以及市场渗透率提升,两方面共同作用使得月子服务市场未来将持续扩大。并且,公司凭借在品牌、规模、服务等方面的优势,可以持续提高市占率,未来成长空间可期。我们估计,当行业渗透率达到10%,公司市占率达到5%时,公司营收规模可达13.05亿元,比相应基数5.61亿元增长132.56%。

  投资建议:

  我们预计公司2021-2023年营业收入为8.72/16.34/18.53亿元,同比增长72.28%/87.42%/13.43%;2021-2023年归母净利润为0.85/1.71/2.29亿元,对应P/E分别为53.04/26.52/19.75。综合考虑可比公司估值情况以及公司未来发展规划,给予公司月子服务部分2022年70倍相对PE估值,养生基地部分2022年8倍相对PE估值,总目标市值为99.12亿港币,对应目标价为2.31港币,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:新店扩张情况不及预期、三胎政策落地效果不及预期、经营不及预期、行业发展不及预期、养生住宅销售不及预期、跨市场估值风险

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