浙商证券-纺织服装行业2020年报及2021一季报总结:21Q1业绩惊喜不断,继续坚定看好国货崛起主线-210505

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日期:2021-05-06 09:07:30 研报出处:浙商证券
行业名称:纺织服装行业
研报栏目:行业分析 马莉  (PDF) 16 页 948 KB 分享者:604****92 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  报告导读

  国货崛起趋势显著,多个品牌服饰龙头21Q1展现超预期亮丽增长;制造业龙头21年跨区域布产积极,随产能释放龙头业绩值得期待。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点

  国货崛起,21Q1多个品牌展现超预期增长。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  2020年全年来看,我国服装鞋帽针纺织品社零消费下滑6.6%,2021Q1疫情虽在部分地区略有反复,但从纺服消费势头来看已较疫情前实现有效增长,21Q1纺服社零同比20年增长54.2%,考虑20Q1相对19年纺服社零下滑32.2%,概算21Q1相对19Q1增长4.5%(不考虑社零统计口径变化)

  3月H&M事件的推动下国货品牌迎来东风,多个细分市场龙头在21Q1展现出超预期亮丽增长,典型如安踏体育(21Q1安踏/FILA流水相对19Q1增长低双位数/65%-70%)、李宁(21Q1大货流水相对19Q1增长50%-60%中段)、波司登(年报业绩快报利润增长40%)、太平鸟(连续5个季度高增长,21Q1较19年收入增长61%),特步国际(21Q1流水相对19Q1中双位数增长)分别凭借多品牌运营能力/强产品力叠加运营提效/品牌升级及产品年轻化/组织架构及激励调整激发体系活力/细分领域产品突围展示亮眼增长。

  除上述标的外,比音勒芬、地素时尚、罗莱生活、富安娜、水星家纺同样在Q1展现出相对19年同期的显著增长(21Q1收入相对19Q1增速分别达到13%/13%/15%/20%/19%),同时估值具备吸引力;此外,森马服饰及海澜之家等传统龙头21Q1积极向疫情前收入利润水准靠拢中,预计21年全年展现逐季稳健复苏态势。

  制造业龙头疫情下展现韧性,21年国内及东南亚积极扩产。

  作为全球疫情控制最强力有效的国家,我国2020年4月开始制造业产能已经得到有效恢复,21Q1纺织纱线、成衣、鞋靴出口金额分别同比20年增长40%/48%/30%,相对19年增长大约为19%/17%/3%。在此背景下,申洲国际、华利集团作为全球针织服饰/运动鞋领域稀缺的优质龙头供应链业绩展现高度稳定性,其中华利受益Nike、Decker’s等优质客户订单增长迅猛,未来3-5年量价齐升态势有望得到保持。除运动鞋服供应链外,天虹纺织(纱线业务受益棉价上行业绩弹性显著、下游垂直一体化业务放量)、健盛集团(越南袜业产能21年将扩建至2亿双,无缝贵州及越南产能释放)在21年的产能增长及业绩释放也值得期待。

  投资主线:

  一、品牌服装方面继续看好国货龙头发展潜力,重点推荐关注:

  1)运动服饰赛道上安踏体育(21年PE 41X)和李宁(21年PE 54X)两大龙头已经具备了与海外品牌抗衡的实力,坚定看好两家公司发展前景,同时特步国际(21年PE 21X)在大众跑鞋细分领域的产品竞争力同样值得关注;

  2)大众服饰方面,看好品牌力不断提升的波司登(22财年PE 14X)、产品力红利不断释放的太平鸟(21年PE 25X)、以及龙头森马服饰(21年PE 20X)和海澜之家(21年PE 10X);

  3)中高端中,比音勒芬(21年PE 19X)、地素时尚(21年PE 13X)有望延续此前的稳健增长;

  4)家纺和日用品领域,我们认为罗莱生活(21年PE 18X)、富安娜(21年PE12X)、水星家纺(21年PE 12X)等龙头电商发力同时21年开启线下扩张巩固渠道优势,同样有望受益。

  二、纺织制造方面继续推荐拥有跨区域产能布局细分领域全球制造龙头,继续推荐客户结构优异、研发及生产效率突出的申洲国际(21年PE 33X)及华利集团(21年PE 47X),并建议关注受益棉价弹性同时积极开展垂直一体化业务的天虹纺织(21年PE 7X)、扩产规划清晰的健盛集团(21年PE 12X)、主业逐步修复同时尝试用工业互联网提升效率的纺纱龙头华孚时尚(21年PE 19X)。

  风险提示:(1)终端消费需求波动;(2)多品牌运营不及预期

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