事件：中石化冠德公布2024年年报。2024年实现营收6.67亿港元，同比增加9.38%，实现归母净利润11.77亿港元，同比下降9.33%。重点项目改造顺利推进，华德石化未来有增长空间。2023年底华德石化启动升级改造马鞭洲码头配套设施项目，项目于2024年四季度顺利建成并开始试运行，公司预计未来业务量可以提升20%以上，同时华德石化利用现有码头富裕能力为第三方客户提供接卸服务，全年业务量增长，2024年华德石化吞吐量同比增长16.49%，2024年公司实现营业收入6.67亿元，同比增长9.38%。国内油品市场需求下降，受此影响合资码头业务量下降。青岛实华受山东地炼开工率下降以及鲁宁线停输影响吞吐量下降，湛江港石化码头受非中石化客户降低加工负荷以及博茂线投产分流部分货源影响业务量下滑，六家合资联营码头吞吐量2024年同比下降9.09%。海外项目提质增效，竞争力有所提升。FOT以及VESTA提质增效项目顺利推进；维吉LNG项目三艘船预计2027年-2028年陆续交付，海外项目收益增长显著，2024年FOT项目投资收益同比增长19.05%，为1.25亿港元；VESTA项目投资收益同比增长137.17%为2865万港元；LNG船运业务同比增长51.28%为1.2亿港元。归母净利有所下滑，分红金额稳定展现持续发展信心。综合各项业务来看，公司2024年实现归母净利11.77亿港元，同比下降9.33%。公司作为中国石化旗下唯一一家在香港上市的红筹股子公司，综合考虑现金流状况和未来发展的需要后，2024年全年每股现金股息25港仙，扣除中期已派发每股现金股息10港仙，2024年末期每股现金股息为15港仙，公司分红稳定且有长期来看有一定增长，公司稳定的分红政策，为本公司股东持续创造价值。盈利预测与投资建议：考虑到公司有充裕的现金可以积极开拓市场，有望推动整体罐容水平提升。华德石化改造完成，业务量有增长空间，同时随着国内经济持续修复，合资码头业务量有望回升，此外公司继续布局LNG运输业务同时进一步提高海外仓储竞争能力，我们认为公司夯实国内原油码头服务商龙头地位，享受高收益，同时看好公司的中长期增长潜力，维持“买入”评级。风险提示：全球经济衰退、码头岸线和土地资源限制、安全生产风险等。