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波司登-3998.HK-动态点评报告:品牌创新驱动增长,期待春夏系列表现
2025-04-24    马川琪,廖小慧
事件:
据波司登集团公众号,2025年4月15日,全球权威评级机构标普全球(S&PGlobal)正式发布《可持续发展年鉴(中国版)2025》。波司登国际控股有限公司(3998.HK)凭借在环境、社会责任和公司治理(ESG)方面的持续卓越表现,从60个行业、超过1700家中国企业中脱颖而出,再次入选年鉴,成为仅两家入选该年鉴的中国品牌服装公司之一,充分彰显其作为行业ESG先行者的领导地位。
2025年4月23日,哈尔滨日报报道,波司登(哈尔滨)羽绒产业智能工厂(一期)项目已进入建设冲刺阶段,预计6月20日土建竣工,8月20日正式投产,打造国内羽绒行业“数智化”发展新标杆。
投资要点:
再度入选可持续发展年鉴,引领品牌可持续时尚。面对不断变化的全球经济与环境挑战,公司始终将“可持续时尚”作为品牌战略核心之一,持续优化ESG管理体系与实践路径。2024年,公司正式发布“以消费者为导向,引领可持续时尚”的ESG战略愿景,构建“1+3+X”ESG战略框架,持续深化企业运营与环境、社会价值的融合。在环境履责方面,公司设立了“2038年实现运营环节净零排放”的目标,并通过原材料、制造、物流、供应商等全价值链环节的减碳行动,逐步实现绿色管理全覆盖。公司不断加强低碳面料研发与应用,为消费者提供更健康、绿色的产品。2024年,公司加入“时尚气候创新30·60碳中和加速计划”,“近零碳工厂”项目实现初步成果。
渠道升级与产品创新驱动品牌成长,关注2025年春夏系列表现。1)渠道方面,公司持续夯实扩大打造Top店体系,定制一店一策,与核心Top店长深度共创,稳步提升渠道的管理能力和运营效率,并强化分店态资源差异化匹配,满足不同层级顾客需求,分店态精细化运营能力显著提升。2)产品方面,目前门店2025年春夏系列全新上市,涵盖了功能外套、科技骄阳、品质轻户外以及柔型轻运动等系列,场景丰富,面料科技创新升级,以2025年科技骄阳系列防晒服为例,产品采用原纱防晒,UPF100+且UVA透过率<5%,搭载BO-shield 4.0科技,面料轻薄凉感,透气率为国标的129%。公司产品创新持续推进,我们看好春夏新品对淡季销售的带动。
积极回购股票,彰显管理层信心。截至2025年4月17日,公司2025年初以来累计进行23次回购,合计回购6920.60万股,占总股本比例0.6%,累计回购金额2.60亿港元,回购均价3.75港元,展现出公司良好的现金流状况和对未来发展的信心。
盈利预测与评级:未来集团将持续进行产品迭代创新,拓展增量业务,进一步升级渠道质量,坐实单店经营提效。考虑到2024年暖冬影响,我们调整盈利预测,预计公司FY2025-FY2027实现收入255.6、288.3及325.0亿元人民币,归母净利润35、40及45亿元人民币,2025年4月23日收盘价3.95港元,对应FY2025-FY2027PE估值为12/11/9X。我们长期看好公司产品力、品牌力不断提升中实现利润率提高,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动引致的风险;行业竞争风险;消费者偏好风险;产品推出不及预期风险;降温不及预期影响销售风险;羽绒服舆情事件影响销售风险;国际贸易形势波动风险。
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