核心观点政治局会议落地，消费&服务、科技板块转债或有潜在机会。中共中央政治局4月25日召开会议。会议明确指出“外部冲击影响加大”，要求“强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作”。政策端发力或可期待。结合当前地缘政治环境的不确定性，从权益角度看，我们认为后市或可关注两大方向（1）从政策发力的方向上看，或可关注消费&服务领域，尤其是教育、医疗、养老等“保民生”方向，也可关注食品饮料等内需方向；（2）自主可控仍是长期维度政策关注重点，或可延续关注科技板块行情。从转债在我们前述的几个领域中分布来看，医药转债数量相对较多，食品饮料行业在转债中也有部分分布，目前暂无教育相关转债在市。截至2025年4月25日，转债市场在市医药行业转债共有44只，广泛分布在中药、医药流通、医疗器械、医疗服务、化学制剂、化学原料药、生物医药等多个领域，创新药相关转债较少。从转债属性上来看，医疗转债中等评级居多，整体偏“老龄化”。价格属性上看，排除掉正股退市风险的普利，蓝帆、共同、科华、洁特以及乐普2的价格低于110元，而润达、博瑞、九典02、奇正、花园等转债价格相对偏高，股性较强。条款方面，润达、九典02处于不强赎冷却期；健友等20只转债处在不下修冷却期。食饮转债方面，截至2025年4月25日，食品饮料行业共有8只转债在市，多数为AA-及以上中高评级转债。从细分赛道来看，乳制品（天润、李子、新乳）转债分布相对较多。价格方面，除天润转债外，其他转债平价均低于130元。条款方面，李子等5只转债处在不下修冷却期。如何看待消费&服务转债的投资价值？从权益市场的角度看，随着政治局会议落地，叠加财报披露接近完成，进入5月，市场主线或将逐步建立，我们认为消费服务板块正股有一定概率有景气表现；从转债属性来看，医药、食饮板块转债中短久期转债占比不低，转股诉求或相对较强，中长期或不乏条款机会。整体而言，我们建议可以从条款诉求+转债价格两个维度入手，并尽量规避业绩过弱标的。风险提示：历史统计规律失效风险；宏观经济变化超预期风险；超预期信用事件风险。